2011-11-19
前言
尽管自2011年度《魔兽世界：大灾变》全球发行的前两个季度起，付费用户共计下降了90余万，一时间，各种“《魔兽世界》已风光不再、暴雪公司近年来如何江郎才尽”的“分析”闹得众多网络论坛满城风雨。而就在不久前，2011年度的暴雪嘉年华上，暴雪突然宣布《魔兽世界》将在明年迈入新纪元：表面上，充满东亚/中国痕迹的《潘达利亚的迷雾/熊猫人之谜》(暂译)究竟将带来怎样的新时代？暴雪开发组的踌躇满志、与用户间褒贬不一的“提前宣判”对照出的百态颇为耐人玩味。
抛开此时对熊猫人不负责的主观预测，作为一个魔兽迷，在暴雪目前没有太多大动作的节骨眼上，十分有必要深入全面地了解暴雪公司的核心内容。
本文在此着力向众多游戏用户深入介绍动视暴雪公司的以下方面——该公司目前的市场经营状况究竟如何？公司经历并购重组后的所有权、财务、及经营业绩是否稳定？
II 公司概况
上市企业。
市值(经营规模)：151.4亿美元(同行业第一、龙头)。
动视暴雪有限公司在全球范围提供互动娱乐发行在线电脑、设备、手提设备、及移动游戏产品。该公司开发、及发行基于电脑平台的游戏产品，并负责维护其自有产权的在线游戏、战网相关服务。该公司在开发、营销、销售、及支持角色扮演和策略游戏的同时，一并开发、主办、支持其基于在线付费模式的大型多人在线游戏产品(MMORPG)。
此外，该公司业务涉及向第三方互动娱乐软件发行商、及互动娱乐硬件生产商提供仓储、物流、分销服务相关的分销业务。
该公司的产品营销途径包括向各大型零售商、电器店、折扣仓贮、及游戏专卖店直销、第三方分销、授权销售协议。动视暴雪有限公司的总部位于加利福尼亚州圣摩尼卡市。
III 行业分析
所属板块：科技
所属行业：多媒体及图形软件业
同行业(多媒体及图形软件业)竞争对手市值排名：
企业：股票代码；股价；市值；价格/利润比
Activision Blizzard, Inc.(动视暴雪)：ATVI；13.25美元；151.4亿美元；24.45
Electronic Arts Inc.(电子艺界)：ERTS；22.46美元；74.3亿美元；无
Rovi Corporation(Rovio)：ROVI；46.99美元；51.7亿美元；48.80
International Game Technology(国际游戏科技)：IGT；16.90美元；50.4亿美元；20.44
Konami Corp.(柯乐美)：KNM；30.29美元；42亿美元；20.40
Shanda Interactive Entertainment Ltd.(盛大)：SNDA；39.37美元；22.2亿美元；45.78
动视暴雪各项指标 v.s.同行业(多媒体及图形软件业)各项指标龙头：
指标名称 龙头企业 龙头指标 动视暴雪指标 动视暴雪排名
市值 动视暴雪 151.4亿美元 151.4亿美元 1/45
价格/利润比 TTWO 164.41 24.45 7/45
市盈率与增长比 (5年预期) TTWO 3.82 1.22 5/45
营收增长率 (季度) LVH.V 85.10% 18.50% 14/45
每股盈利增长率(季度) KNM 209.10% 70.60% 4/45
长期增长率 (5年) NCTY 85.50% 13.85% 14/45
股权收益 GAMI.BA 150.53% 6.15% 13/45
长期债务/权益比 无 无 无 无
红利收益率 (年度) IGT 1.40% 1.20% 2/45
IV 所有权
公司内部雇员控股比例: 61%
机构及基金股东控股比例: 34%
机构及基金股东所占的流动资金比例：87%
控股机构总数: 417家
主要机构股东：
股东名称：持有股份数；持有股份比例；持有股份金额
DAVIS SELECTED ADVISERS, LP：2640万4757股；2.31%；3亿0840万7561美元
Invesco Ltd.：2452万0691股；2.15%；2亿8640万1670美元
BlackRock Group Limited：1615万1087股；1.41%；1亿8864万4696美元
RS Investment Management Co., LLC：1543万5348股；1.35%；1亿8028万4864美元
WELLINGTON MANAGEMENT COMPANY, LLP：1407万7119股；1.23%；1亿6442万0749美元
VANGUARD GROUP, INC. (THE)：1334万8222股；1.17%；1亿5590万7232美元
BlackRock Institutional Trust Company, N.A.：1008万6054股；0.88%；1亿1780万5110美元
NEUBERGER BERMAN GROUP, LLC：1008万1879股；0.88%；1亿1775万6346美元
STATE STREET CORPORATION：1003万1351股；0.88%；1亿1716万6179美元
BlackRock Advisors, LLC：904万1564股；0.79%；1亿0560万5467美元
主要基金股东：
股东名称：持有股份数；持有股份比例；持有股份金额
DAVIS NEW YORK VENTURE FUND：1445万7633股；1.27%；1亿6452万7863美元
Powershares Exhg Traded Fd Tr-Powershares QQQ Tr, Series：1亿1087万1936股；0.95%；1亿2872万3722美元
HARTFORD CAPITAL APPRECIATION FUND：940万6900股；0.82%；1亿0987万2592美元
VANGUARD TOTAL STOCK MARKET INDEX FUND：592万4732股；0.52%；6499万4310美元
RS INVESTMENT TRUST-VALUE FUND：569万0346股；0.50%；6646万3241美元
VANGUARD/PRIMECAP FUND：380万股；0.33%；4168万6000美元
SELECTED AMERICAN SHARES INC：352万1000股；0.31%；3862万5370美元
VANGUARD EXTENDED MARKET INDEX FUND：345万2068股；0.30%；3786万9185美元
RS VP Tr-RS Large Cap Alpha VIP Ser：313万3740股；0.27%；3437万7127美元
RS Investment Trust-RS Large Cap Alpha Fund：272万1685股；0.24%；3178万9280美元
V 经营表现
截止至2011年6月30日的第二季度，动视暴雪的财务表现十分强势：季度净营业收入达到11亿美元(同比2010年同季度为9.67亿美元)；每股(股份稀释后)收益达到0.29美元(同比2010年同季度0.17美元)。
截止至2011年6月30日的第二季度，动视暴雪在视频在线领域(定义参见以下)的净营业收入逐年累计增长27%，达到了4.23亿美元，占合并财报中净营业收入的37%(同比2010年同季度3.32亿美元，占合并财报中净营业收入的34%)。此外，排除递延净营业收入的变化影响(非GAAP通用会计标准)，该季度视频在线领域的净营业收入逐年增长了13%，至4.24亿美元，占合并财报净营业收入的61%(同比2010年该季度为3.74亿美元，占占合并财报中净营业收入的55%)。详情参照以下分销渠道的GAAP通用会计标准、及非GAAP通用会计标准的净营业收入对帐。
截止至2011年6月30日的上半年，动视暴雪的财务表现依然十分强势：经营业收入达到26亿美元，(同比2010年同期为2.3亿美元)；每股(股份稀释后)收益达到0.71美元(同比2010年同期为0.47美元)。
VI 收入
季报(单位：美元)
截止期限： 2011年6月30日 2011年5月31日 2010年12月31日 2010年9月30日
总营业收入： 11亿4600万 14亿4900万 14亿2800万 7亿4400万
净利润： 3亿3500万 5亿300万 -2亿3300万 5100万
年报(单位：美元)
截止期限： 2010年12月31日 2009年12月31日 2008年12月31日
总营业收入： 44亿4700万 42亿7900万 30亿2600万
净利润： 4亿1800万 1亿1300万 -1亿700万
VII 小结
从年报上看，暴雪公司自重组之后，于2008-2009年彻底走出了亏损。这具有里程碑式的意义。这标志着一个曾经充满才华的企业，终于告别了财务上叫好不叫座的尴尬，为今后在竞争中奠基了扎实的资本基础。
尽管2011年一、二季度《魔兽世界》的用户数的确出现了下滑，但综观这两个季度的收入、和利润不但未出现任何下滑，反而远远优于2010年度第四季度《巫妖王之怒》时期的亏损状况(该季度的亏损源于开发投入，收入状况保持平稳)。该公司目前保持着10亿美元以上的季度收入、和3-5亿美元的季度利润，帐面上远远没有近期风言的“严重危机”。在二级市场上，该公司重组后保持着绝对充盈的资本运营优势：相比资本规模第二的电子艺界，暴雪目前的领先优势可谓一骑绝尘。同时在渠道上，暴雪与其主要经营、销售渠道之间维持着良好、高效的合作模式，合理地控制了自身的流动性。而就在同期，在美国三大州失业率居高的现状下，消费的紧缩无疑正在抑制着游戏娱乐板块的多个间接竞争对手，这在一定程度上扩大了潜在的市场机遇。基于以上因素，其当前前景的机构评级稳定。
笔者按：用户数的下降，却对应不俗的同期商业业绩。这一“奇迹”式的矛盾恰恰就发生在逾千万《魔兽世界》用户身边。曾经在创业阶段被部分用户“神化”的那个暴雪，在经历了资产重组之后的三年中，也在不断学习如何在更长期的商业竞争中生存、和发展——企业的存亡，同样在乎平衡——节流部门人力、更谨慎的新产品调研、及缩短开发周期带来的种种阵痛，都是暴雪当前管理层表达长期战略性调整的信号：向潜在对手学习，活跃服务内容，拓展周边合作(各种授权零售)；集中当前资本优势、在保证优势产品市场领先的同时、学习国际市场、高投入地出拳应对长期竞争。
(以上资料全部来源于雅虎财经、BVD金融服务、路透财经服务等渠道。)
作者：ngacn isle
Steam 
App Store 
闽公网安备 35020302034348号