虎牙IPO招股书露出马脚，长期亏损如何逆转

4月9日，虎牙宣布IPO，并在招股书并宣称自己是“行业第一”。

但之后据斗鱼投资方透露，腾讯投资时给斗鱼的估值是24-25亿美元，而虎牙获得腾讯4.6亿美元融资，占股34.6%，以此推算，虎牙约为13.3亿美元，斗鱼估值是虎牙的近两倍，虎牙这“行业第一”称号的不攻自破。

在资本市场中，“行业第一”的位置意味着更好的更高的关注度与更好的生存环境，行业候选者们也纷纷在第三方数据与财务数据上各显神通，用以吸引更多的投资者。

在虎牙披露的这份招股书当中，出现了多处宣称自己游戏直播行业第一之处，例如：至2017年第四季度，虎牙的平均月度活跃用户超过8600万，其中移动MAUs近3900万，排名行业第一；2017年第四季度最新数据显示，单个移动端用户平均日使用时长达99分钟，同样行业第一；2017年12月移动端用户次月留存率超过70.0%，居行业第一。

先不谈数据的准确性，但拿虎牙考量的这两个数据看，均不是互联网行业中常用的考量数据，估计是在DAU等数据上确实无法在任何一个细分领域占得先机，才用相对冷门的数据来支撑自己的行业第一。

除官方数据之外，虎牙还通过一些第三方数据来为自己这个“行业第一”加码，比如2017年年末，英雄联盟世界S7总决赛后，一个名为“小葫芦”第三方数据检测机构发布了一份直播平台S7期间弹幕总数据排行榜，在这份排行榜中，虎牙被列为榜首。

Frost & Sullivan的数据显示，在平均月活跃访问用户、活跃用户平均使用时长、活跃主播数量等多个数据方面，虎牙直播均稳居行业首位。

除此之外，最新的二月份数据显示，虎牙直播以59268次的移动端安装量以及10.68%的增长率领跑行业。

但是，据媒体端数据显示，斗鱼月活在去年11月已接近2亿，日活超过3000万；另据一些第三方数据如极光大数据《2月直播app市场渗透率》显示，斗鱼直播最高为4.25%，其次是虎牙直播和YY，分别是3.61%和3.33%；再以2017年9月至2018年2月的日活量，斗鱼直播以670.8万领先，均高于YY的580.6万和虎牙直播的474.6万；除此之外，苹果AppStore下载榜单也显示，斗鱼直播下载量明显高于虎牙直播。2017年斗鱼直播全年累计下载量约为2560万，虎牙直播约为1860万，与斗鱼相比，虎牙大约差了700万。



斗鱼和虎牙到底谁是行业第一?

至少在第三方数据面前，虎牙所列举的数据在权威性以及说服力上，明显要弱于斗鱼。

实际上，在很多融资的BP或者IPO的招股书上，都会出现一些第三方数据来背书。

比如虎牙的东家YY当初在上市时，在招股书当中就曾以引用艾瑞的数据——“根据艾瑞的报告，2011年，以用户花费的时间计算，我们在中国实时在线群组语音通信市场的份额约为84.2%”、“以艾瑞公布的2012年前8个月每月独立用户访问量来看，多玩网是中国排名第2的游戏媒体。”——宣称自己是第一，可以说是十分常规的炒作，因为这样有利于自己被资本市场看好，获得更好的溢价。

但相比第三方数据，资本市场更在意的显然是营收、利润、市场估值、增速等财务数据方面的解读。

在上述这些资本市场更看重的数据面前，虎牙的答卷显得那么苍白无力。

根据欢聚时代2017年第三季度财报，虎牙直播2017年第三季度收入是人民币5.835亿元，运营亏损为1010万元，折合超过1200万港币。

虽然第四季度虎牙直播服务的营收为人民币6.927亿元（约合1.064亿美元），较上季度略有涨幅，但依然无法抵御运营方面的亏损。

据称，上一季度虎牙已经达到了收支平衡状态，但从整体数据和利润率表现来看，其盈利状况并不乐观。

招股书中也显示，虎牙2016年、2017年的营收分别为7.969亿元、21.848亿元。虽然虎牙营收在2017年呈现出高增长的态势，但也免不了其处于亏损的状态。

虎牙2016年运营亏损6.26亿元，去年运营亏损9486万元。净亏损由2016年的6.26亿元减少至去年的8096.8万元。

虎牙在2017年总净收入为3.358亿美元，除广告和其他业务，大部分来自直播业务；2016年虎牙直播业务带来的营收占总营收99%。

直播业务和付费用户，是虎牙商业模式的核心闭环，但九成以上的收入来源于此，也意味着其把这一最核心的商业模式变成了最大软肋。如果没有更新的内容吸引，没有持久的注意力抓取，一旦付费用户出现下降，公司整体营收下滑几乎是板上钉钉。


虎牙两年亏损了7个亿，收入结构非常单一，在营收与利润这两个方面，虎牙的数据非常的难看！


3月底，腾讯同时投资了虎牙和斗鱼，一个4.6亿美元，一个6.3亿美元，随着虎牙IPO招股书的发布，腾讯对虎牙的估值也被计算出来——13.3亿美元。

此后，斗鱼的资方也向外界披露腾讯对斗鱼的6.3亿美元融资当中，对斗鱼的估值是24-25亿美元。

仅仅从估值角度去看，腾讯对两家公司的估值上呈现着巨大差异，斗鱼约是虎牙的两倍，稳居直播行业第一。

由于考虑到这一轮投资距离两家上市的时间太短，所以上市的真实估值可能不会相差太大，而即便有所相差，有了腾讯为资本市场提供的这个坐标，预计上市的真实估值，斗鱼也将会是虎牙的两倍，在市场估值这一项上，虎牙又是大幅落后。

但在接受腾讯投资的那一刻，虎牙即使已经知道了腾讯给斗鱼的估值是自己两倍，也必须坚持宣称自己是行业第一，因为如果虎牙的IPO时间赶在斗鱼招股书发布前上市，那么这些动作都会一定程度上获得资本的青睐。

这也是虎牙唯一的求生之道了，即使不是第一，也要依靠各类数据，冷门也好，虚假也罢，营造出一种行业第一的姿态，打肿脸充胖子，只有这样才能获得资本的关注，赶在斗鱼出手之前成功上市，不然虎牙只能迎接死亡！