估值不会说谎 腾讯给了斗鱼25亿美元估值却只给了虎牙13.3亿美元

近日，国内直播平台虎牙IPO招股书曝光，虎牙在招股书中宣称自己是行业第一。随即遭到媒体的强势打脸，称虎牙的估值仅为斗鱼一半，远谈不上行业第一。

用各种手段宣称自己是行业第一，有利于企业被资本市场看好，在融资或上市之时能获得更好的溢价，这是互联网企业惯用的策略。无论是曾经的视频网站，还是美团和大众点评，抑或是摩拜和ofo，再到如今的虎牙和斗鱼“直播一哥”之争，不外如是。


评判企业是否行业第一有几个标准，市场份额、用户活跃度、营收、估值，都可以作为参考。这些指标中，有的数字来自于企业主动公开，有的数据来源于第三方机构的报告，有的数据则来自于投资机构。

在市场份额和用户活跃度方面，虎牙在招股书中称，至2017年第四季度，虎牙的平均月度活跃用户超过8600万，其中移动MAUs有近3900万，排名行业第一。此外，虎牙直播在今年2月还以59268次的移动端安装量以及10.68%的增长率领跑行业。


但来自极光大数据的统计却显示，在今年2月份的直播APP市场渗透率中，斗鱼直播最高为4.25%，其次是虎牙直播和YY，分别是3.61%和3.33%。此外，2017年9月至2018年2月的日活量统计显示，斗鱼直播以670.8万领先，均高于YY的580.6万和虎牙直播的474.6万，位居第一。另有媒体端数据显示，斗鱼的月活在去年11月已接近2亿，远高于虎牙的8600万。

第三方数据报告在很多时候可能出于统计口径的问题，导致同一指标结果有所差异很常见，因此我们也不能就此认定虎牙一定不如斗鱼。但在苹果AppStore下载榜单中，斗鱼的下载量也明显高于虎牙。数据显示，2017年斗鱼全年累计下载量约为2560万，高出虎牙直播的1860万约700万人次，这个数据就可圈可点了。

而来自营收层面的差距，就不是统计口径能解释的了。虎牙招股书显示，2017年总净收入为3.358亿美元，95%来自于直播收入，净亏损为1550万美元。回看斗鱼，早在去年11月就宣布已进入完全盈利的状态。此后，无论是斥资10亿打造“主播星计划”还是广泛投资具有潜力的中小型企业，甚至是投资50亿元的“斗鱼小镇”计划，各种大手笔都在告诉外界，斗鱼财务状况十分稳健。


另外，区别于虎牙95%的营收来自直播，斗鱼的营收来源更为多元化。斗鱼COO程超在接受采访时曾表示，斗鱼2017年整体营收都有突破式的增长，其中广告和游戏联运营收有比较明显的增加，此外还推出了创新付费的互动玩法。

如果说，第三方的统计报告由于口径不一致，可参考性一般，营收水平是企业自行对外公布可能存在水分，那么来自投资机构的融资金额所带来的估值应该能终结有关谁是行业第一的猜测。

在3月底，腾讯同时为虎牙和斗鱼提供了最新一轮融资。在此后不久虎牙的招股书中显示，腾讯投资虎牙的4.6亿美元直接占到了34.6%的股份。据此推算，虎牙的估值应在13.3亿美元左右。

此后不久，斗鱼的投资方也对外界披露一个数据，腾讯在对斗鱼的6.3亿美元融资当中，对斗鱼的估值是24-25亿美元。另外，17年的互联网独角兽俱乐部榜单中，斗鱼上榜而虎牙却未见其名。未能被公认为是独角兽的企业，谈行业第一，可能为时尚早。

也许接受腾讯最新一轮融资之时，虎牙就已经知道斗鱼的估值是自己的两倍。但即便如此，只要坚持宣称自己是行业第一，并抢先一步宣布IPO，造成既定事实，依旧能在一定程度上获得资本市场的投机性认可。无论如何，对虎牙而言都是有价值的。