英伟达财报电话会议实录：游戏领域依然充满活力

据外媒报道，芯片巨头英伟达周四发布了该公司截至1月27日的2019财年第四财季及全年财报。报告显示，英伟达当季营收为22.1亿美元，比去年同期的29.1亿美元下滑24%；净利润为5.67亿美元，比去年同期的11.2亿美元下滑49%。不过鉴于英伟达营收和净利润都超过分析师预期，该股盘后股价大涨逾7%。


财报发布后，英伟达首席执行官黄仁勋等高管召开电话会议解读财报，并回答分析师提问：

高盛分析师Toshiya Hari：我有两个问题。首先，科莱特·克雷斯（Colette Kress，执行副总裁兼首席财务官）曾谈到在本季度中看到游戏显卡GeForce RTX 2070和GeForce RTX 2080疲软，这个问题似乎更适合黄仁勋来回答：你是否担心自己有能力吸引并激励玩家，正如我所指出的，这更多的是个非常耗时的问题。第二个问题是资产负债表上的库存。克雷斯，你是否能提供些解释和未来期望。谢谢！

黄仁勋：当我们推出GeForce RTX 2070和GeForce RTX 2080时，这是我们有史以来第一次推出新一代游戏显卡，当时可用的产品都倾向于高端。除此之外，出现在市场上的早期版本是特别版和超频版本，MSRP版本在之后的一段时间，甚至几个月后并没有出现。所以当时的情况并不理想。我们未能以GeForce GTX 260进入主流市场，原因我想大家现在都明白了。所以我认为这个方面并不令人满意。当你现在查看我们的情况时，每一块显卡在其价格范围区间都是最好的，今天仍然如此。

它能开箱即用，我认为其提供了出色的性能。诚然，每个人都希望GeForce RTX在发布之初就能支持更多的游戏。但这是一种新的技术，囊括了光线跟踪和人工智能（AI）图像处理，因此只有在最新游戏中才有可能实现，这也是其与新游戏发布时间密切相关的原因。

现在，这些游戏开始陆续上市，比如《Battlefield 5》、《Metro Exodus》，我认为这周的评论都非常吸引人，人们终于意识到我们在谈论什么，有了GeForce RTX技术，再加上光线跟踪和AI相结合，可为我们提供更漂亮的图像，而无需牺牲性能，现在游戏引擎能将GeForce RTX和光线跟踪技术与引擎本身结合起来。未来所有的游戏都能利用这种组合，所以这是个很大的新闻，我对此很兴奋。

克雷斯：我来回答你关于我们资产负债表库存的第二个问题。我们的库存余额在第四季度末上升，只是因为第四季度业绩比预期要弱。目前的库存主要与图灵、Volta和DGX有关。我们预计不会有任何进一步的资产减记，因为我们已经在当前第四季度合并了大约1.28亿欧元的资产减记。

美国投行Evercore分析师C.J.Muse：我猜关于数据中心的积极支出和对某些交易的评论，都将被推迟。但你能不能就企业云计算，高性能计算以及图灵架构Tesla T4 GPU的发展给出些解释。你是否能够肯定，2020财年的业绩展望是进入下半年的一个很好的跳板。在这一年中，你希望看到业务加速增长的关键驱动力和关键里程碑是什么?

黄仁勋：经济放缓的范围可能十分广泛，我们看到它跨越了所有的垂直区域，所有的地理区域。我们对所有的企业客户和云计算服务提供商都提出了某种程度上的谨慎警告，这是我们很长一段时间来没有经历过的。所以我认为这是暂时性的。世界各地的计算需求，并不一定能被上个季度的出货量所满足。所以我认为需求会回来，顾客也会回来。

我们在数据中心方面所处的环境比去年好得多。如果你看看我们的现状，我们的深度学习解决方案无疑是世界上最好的。我们引入了具有推理能力的T4，它是世界上第一个通用的云GPU，它能做英伟达所做的所有事情，所以它存在于每个超大规模的数据中心。

我们与世界各地的互联网服务提供商合作，优化和移植他们的高生产模式网络，以便我们能够将其部署到生产中。因此，除了深度学习和科学计算之外，我们的数据中心现在有四种不同的新增长动力：1）我们可以对正在积极进行的工作进行推理；2）我们有名为rapids的数据分析，有人称之为大数据、数据分析和机器学习；3）渲染；4）由于我们发展的伙伴关系以及人们在世界各地的企业中看到的令人兴奋的事情，我们与大型IT公司建立了伙伴关系，预先配置系统，使企业能够更容易采用我们的技术。

所以我们有四种新的方式来发展我们的企业业务。我们认为，即使新产品的发布暂时停止，我们也能继续保持增长。

美银美林分析师Vivek Arya：我只需要你们解释某个数字，且只有一个问题。这个数字就是毛利率。克雷斯，毛利率的正常运行率是多少？当你们的销售回到正常水平时，我们应该如何看待毛利率的轨迹呢？资产负债表上的库存会有什么影响吗?

这个问题请黄仁勋回答，你能不能给我们更多的保证，让我们相信游戏仍然是个增长型的行业？我理解，在过去的一年里，有很多令人困惑的地方，有宏观方面的问题。但如果你看看游戏玩家的数量以及他们的银行本质上是要卖给游戏玩家的产品组合，你会发现这一趋势是否呈上升趋势呢？作为其中的一部分，你认为什么时候图灵会超过Pascal的需求？谢谢！

克雷斯：就毛利率而言，我们的毛利率是绝对毛利率的最大贡献者，这实际上就是指我们产品的组合。我们的产品组合不仅基于我们的市场平台，还包括我们在数据中心和游戏中的产品组合。我们为第一季度提供了业绩展望，我们对第一季度有很强的信心，我们将看到这方面的进展情况。

黄仁勋：游戏的基础没有改变，但游戏玩家比以往任何时候都多。游戏变得比以往任何时候都好。最近，像游戏这样的多人竞技性电子竞技的受欢迎程度发生了变化，这对硬件来说是有好处的。它降低了进入的门槛儿，因为除了可下载的内容之外，它还可以免费播放。所以进入的门槛更低，但是你可以看到围绕《堡垒之夜》（Fortnight）以及最近的《Apex Legend》产生的兴奋情绪，《绝地求生》和《英雄联盟》仍然很受欢迎。

所以这种类型的游戏是有竞争力的，需要很好的硬件，它吸引了更多的玩家，因为它是社交性的，你想和你的朋友一起玩，而且它更有粘性，因为它恰好是一种你必须和一大群人一起玩的游戏。所以我认为游戏领域和以前一样充满活力。

如果你采用克雷斯早些时候描述的方法，将我们潜在的游戏业务与一年前进行比较，那么肯定会发现它在快速增长。如果你比较一下游戏笔记本的增长速度，我认为这同样是相当令人兴奋的。我想去年，我们之前也提到过，我们的游戏笔记本业务同比增长了50%。就在CES展会上，许多新的笔记本电脑设计都采用了图灵架构，因为我们创造了名为Max-Q的发明，而且图灵构架的能源效率更高，你现在可以制造出非常棒的笔记本电脑，同时性能也更加强大。因此，我认为动态都是一样的，游戏将继续是一项增长业务。

瑞信分析师John Pitzer：克雷斯，我很感激你给我们提供的所有数据，试图确定游戏的规范化需求。不过，我要问的是，如果你正在查看第一财季制定的渠道库存，似乎要达到你的全年预期，那意味着游戏收入将远远超过你所说的正常水平。这样说对吗？如果事实如此，是什么给了你这么大的信心，让你认为全年游戏增长会超过这些数字？

克雷斯：我先来回答，然后让黄仁勋给出总结。正如黄仁勋所解释的那样，我们认为是游戏的关键驱动因素。在游戏方面，无论是我们的图灵架构，还是图灵架构预期的增长，以及笔记本电脑带来的额外增长，我们都相信，随着我们进入今年余下的时间，这一切都将是巨大的推动力。我们将对此拭目以待，看看结果如何，但这确实是增长将继续下去的根本原因。

黄仁勋：我认为你的数字没有算错。你可能没有考虑的部分是笔记本业务，我们的GeForce笔记本业务相当庞大。

瑞信分析师John Pitzer：然后是数据中心方面的问题。显然，你已经谈到了新的应用程序，这些应用程序将帮助你们在数据中心内扩展TAM。我只是好奇，在去年第四季度，我认为这标志着竞争对手第一次在数据中心GPU方面有了一些有意义的销量。总有人说ITCM的人想要做他们自己的ASIC。你能提供哪些证据来帮助我们更好地对此做出更宏观性的理解，而不是GPU和ASIC之间的竞争或架构差异而造成共享损失?

黄仁勋：我们在高性能计算中看不到它们，所以我们还没有在高性能计算和深度学习方面遇到过他们，在我们所服务的领域也没有遭遇过他们。竞争如此激烈，我们真的没有看到。但更重要的是，我认为我们所服务的细分市场，无论是深度学习、机器学习还是数据分析，这些细分市场都非常庞大。毫无疑问，高性能计算的未来将是高度数据驱动的，既有计算方法、算法方法，也有数据驱动方法。因此，我认为基本趋势并没有改变。

我们有四种新的增长动力，四种新的数据中心增长方式。第一个方法当然是推理。我们在那里取得了很大的进步，在T4上会很成功。有了第二代第二代Tensor Core，你可以用它来训练，你可以用它来推理，你可以用它来进行远程图形，你可以用它来进行高性能计算。而且，它确实适用于任何超大规模的数据中心。

第二种方法是数据分析。这对我们来说是全新的东西。你必须知道，大数据和使用数据预测市场动态在零售、电子商务、医疗保健和金融服务中非常重要。而且从来没有加速的方法为人们解决这个问题。由于CUDA的灵活性和体系架构的性能，在过去的一年中，我们重新设计了整个数据分析堆栈。所以我们可以加速，这叫做RAPIDS。这项工作真的、真的很重要，我希望能定期向你们提供这方面的最新情况。

对我们来说，渲染是个全新的市场，因为有了图灵架构，我们最终可以加速渲染照片的真实感图像。世界上有数以百万计的服务器在驱动渲染农场，它们正在定期升级。

最后，我们在CSP方面取得了成功，因为它们对我们来说很容易实现。但是世界上的企业很多，它们已经形成了巨大的产业。我们公司的销售范围不允许我们接触到每一家医疗保健公司、保险公司或零售公司。这就是我们的合作伙伴网络的真正意义所在。

我们与惠普建立起密切的合作伙伴关系。我们与戴尔、思科和IBM有着良好的合作关系。现在，我们已经和存储供应商建立了关系，原因是这些大数据问题大多需要大量的存储空间。他们都看到了我们创造的机遇。我们一起创建了经过优化的预配置系统。这些高性能的系统，你可以带进公司，轻松安装，我们看到了很多巨大的成功。

因此，我们有四种不同的方式来发展我们的数据中心业务，我们对此很感兴趣。我对此感到十分乐观。

瑞银分析师Tim Arcuri：我的提问有关你们的业绩展望。你们预计第一财季的数据中心业务和游戏业务均环比持平。我想问的是，你们能帮助我们更好的理解全年营收情况吗？要达到你们的全年指引，你们需要在第一财季营收的基础上增加13亿美元到15亿美元。你们如何达成全年目标呢？

克雷斯：我们对下一季度的展望由我们细分市场的不同选择决定。我们对今天提供的指引有信心。鉴于我们预计全年营收将持平或略有下降，在某种程度上，你是对的，我们必须在未来几个季度逐步实现这一目标。下半年可能会比上半年更强劲，这是我们目前的预期。

黄仁勋：有一件事要记住，我们有四个增长动力。我们有四个增长型业务。我们的数据中心业务正在增长。毫无疑问，我们的足迹比以往任何时候都要大。我们的ProVis业务正在增长。我们的工作站业务现在有三种增长方式。一个是渲染。其次，数据科学家现在也成了工作站的客户，这种情况以前从未发生过。第三，我们终于能够将工作站制作成笔记本电脑，它们非常薄，使用的技术与游戏笔记本电脑相同，所以工作站是一项增长型业务。最后，我们的汽车业务也在增长。

如你所知，我们一直在投资自动驾驶汽车。今年我们宣布进入L2+水平，这是我们第一次进入主流的自动驾驶汽车市场。我们第一个客户是沃尔沃，我们还有其他的客户要宣布。因此，我认为今年对我们的自动驾驶汽车业务而言是很棒的一年。

伯恩斯坦分析师Stacy Rasgon：你们前面表示产品组合是你们毛利率的主要驱动力。我知道环比来看你们的毛利率上升了。但是，如果我对第四季度的库存减计进行修正，你们的该季度的正常毛利率是61.7%。但现在你们预计第一财季的毛利率是59%，在营收持平的情况下下滑了270个基点。因此我想问，是业务组合的变化导致毛利率下滑，还是因为有其他我们需要担心的原因？

克雷斯：你说的对，产品组合仍是我们每季度毛利率的主要驱动力。我们也确实减少或修改了我们第四季度的数字，来剔除总库存减计。关于第一季度，它包含了我们计划出货的产品。此外，在我们的游戏业务和数据中心业务内部，我们的毛利率也有所变化，这也会产生影响。

伯恩斯坦分析师Stacy Rasgon：那么，你认为谁对利率润的影响更大呢？谁是第一财季毛利率下滑最大的驱动力？

克雷斯：我认为是业务内部的毛利率变化。

伯恩斯坦分析师Stacy Rasgon：第二个问题。你们提到数据中心业务在增长。但鉴于你们预计新财年全年营收将持平或略有下滑，而游戏营收像你们说的那样将下滑，同时ProVis业务和汽车业务将增长。那么根据你们的指引，数据中心业务似乎很难有太大增长。我的意思是，数据中心业务甚至可能会下滑。鉴于你们的全年指引，是什么让你们认为数据中心业务将会增长的？

黄仁勋：短期内，我们的能见度相对有限。我们认为这种情况不会持续下去。再加上一点顺风，我想我们会有一个相当不错的年份。我们先走着瞧。这是我们目前的年度指导，我们会随时更新。数据中心业务基本的动力不会改变。事实上，世界需要更多的计算。很多计算都和机器学习，数据分析，深度学习有关。它和我们正在做的事情有关。我们有四种新的方式来发展我们的数据中心业务。我认为我们的深度学习和以前一样好。我们的科学计算地位一如既往。我们有四种新的增长方式：我们有推理，我们有数据分析和机器学习，我们有渲染，现在我们把整个堆栈带到企业。所以我认为我们有正确的战略，我们有最好的平台。所以如果有一点有利因素，我想我们会有一个相当不错的年份，我们会一边走一边报告。

摩根士丹利分析师Joe Moore：我想再问一下关于竞争和数据中心的问题。AMD在电话中谈到他们的数据中心图形业务。我的感觉是他们在做一些和你们不同的应用。能否帮助我们了解一下，他们在做什么，你如何看待来自其他图形供应商的竞争？

黄仁勋：我们的数据中心业务主要专注于计算，我们看不到有任何人可以和我们竞争。我们的主要竞争对手是CPU厂商。很明显。当今世界上绝大多数数据中心都只能在CPU上运行。但是技术的进步已经放缓了，它以每年几个百分点的速度缓慢前进，不幸的是，这还不够好。因此，要么数据中心继续增加资本支出，要么他们必须找到新的方法。我认为人们对加速计算相当热情。我认为我们的处境非常好。

如果你把我们的GPU和竞争对手最新的GPU进行比较，我认为竞争对手的期望很高，但结果并不是这样。我想我们已经建立了自己的地位——我们的图灵能源效率要高得多。我们拥有巨大的架构优势，真正丰富的软件堆栈和强大的工程能力，我认为这些都是非常大的优势。

最后，由于我们的架构的广泛覆盖，OEM厂商或云服务提供商可以采用我们的架构，它的效用将会更好，因为有更多的应用程序。降低任何公共事业成本的最好方法就是增加它的效用。我认为我们在这方面的地位非常稳固。

Cowen分析师Matt Ramsay：你们在开场声明中提到，减计和DRAM内存有关。我的意思是，这种商品的定价一直在波动。请问，你认为这会对你们的业务或总体定价产生多大的影响？

克雷斯：DRAM的价格历史上确实很不稳定。能看到它们降价真的太好了，从长期来看，它将对我们的毛利率带来帮助。

富国银行分析师Aaron Rakers：围绕图灵架构，特别是游戏市场的讨论基础上，我很好奇你为什么会在准备好的演讲稿中提到这些新解决方案的定价是一种“抑制因素”。关于图灵架构产品，公司有没有想要改变这一定价策略？另外，我感兴趣的是，你能不能帮我们解释一下中国对游戏产业的重要性，以及你是否假设中国市场在你的年度预期中将迎来反弹？

黄仁勋：首先在定价方面，我认为推出RTX 2060对我们来说是一个很大的“抑制因素”，但我们在CES上做到了这一点。这一产品非常成功，人们的对此的评价太棒了。大家都喜欢RTX 2060（RTX2060显卡采用的是全新图灵架构），这一产品的定价也很好。因此，现在我们有了很好的产品组合，从中端一直到发烧友热衷的高端产线。另一方面，因为这一产品在发布的时候，同时拥有许多不同版本，以至于价格看起来很高，但是现在我们已经为所有细分市场提供了制造商建议零售定价。中国是一个重要的市场，也是一个重要的游戏市场，我很有信心我们在这一市场会迎来反弹的。

投资银行Jefferies分析师Mark Lipacis：你认为运营支出在本财年会迎来增长吗？你们的投资重点是什么？这在多大程度上是研发与SG&A（销售成本、综合开销及行政管理费用）层面的比较？然后，你们更高运营成本的焦点会放在哪里？

克雷斯：我再重复以下我们在财报中指出的内容，我们计划将2019财年的运营支出提高个位数百分比，这与我们眼前看到的市场契机、游戏、人工智能以及自动驾驶汽车技术等都息息相关。在投资方面，我们是一家非常重视研发的企业。但是无论在研发方面，还是在进入市场战略方面，我们都进行了全面的投资，以帮助我们拿下摆在面前的这些高端市场份额。

加拿大皇家银行资本分析师Mitch Steves：我不想在内存和因为矿卡库存而导致的游戏业务低迷展方面开太多。但在毛利率方面，你们几乎达到了65%。所以，如果我们将其放长远，以一年、甚至18个月为限，有没有什么因素会让你们不能保持在60%以上的水平？

克雷斯：是的，我们的产品组合中有一些驱动因素，可以使我们的毛利率长期内得到绝对增长。我们也当然定下了目标，希望继续保持这一情况。因此，我们不仅将把重点放在成本构成方面，同时还会注意将整个产品组合转移到我们销售的高附加值平台上。从长远来看，所有这些事情都仍然存在，我们可以做到这一点。英伟达也将在每个季度提供最好的业绩预期，以帮助大家更好的观察到这一点。

巴克莱银行分析师Blayne Curtis：显然，数据中心业务，特别是对于超大规模数据中心发展的停顿已经变得显而易见。你能给我们一些关于客户数量或者地缘视角的解读吗，我们希望知道AI是如何随着这种更大的规模减速而受到影响的。

黄仁勋：这些所谓的业务停顿可能是动态化的，因为我们仍然在企业用户中看到了许多变化。对我们来说，这只是一个小得多的业务，但我们希望它能在未来成长为一个更大的领业务域。究其原因，是因为今天的大多数企业不使用深度学习，而是使用一种称为机器学习的方法。他们可能会使用“决策树”（decision trees）、图分析、聚类，或诸如此类的算法，在大量数据的基础上运行商业智能数据分析应用。如果你认识到其中的一些工具或者算法，就会知道他们是某些医疗保健公司、金融服务公司，还有零售公司用来检测欺诈、预测库存或者预测采取哪条路线来送晚餐给你的手段。

这是如今大多数开发人员使用机器学习和大数据分析打造应用的手法，因此我们投资、推出了针对数据科学和机器学习的GPU加速平台RAPIDS，并打造了自己的架构，我们称之为“T4”。我们正在与大型科技公司合作，向全球企业提供相关解决方案。因此，我希望企业市场对我们来说也是一个令人兴奋的增长机会。同时，CSP业务的停顿期将会结束，我们未来拥有许多令人兴奋的机遇需要去把握。

New Street Research分析师Pierre Ferragu：我想弄清楚你们在云数据中心的地位在去年是如何转变的。在云资本支出方面，英伟达增长了大约70%。根据英特尔的数据显示，投入云业务的CPU数量上涨了大约60%。所以我想知道你们在云业务中增加了多少营收，比总资本支出的增幅还快吗？

克雷斯：正如我们早些时候在电话中谈到的，我们许多云供应商的采购确实在下半年迎来了放缓。但正如你从我们的数据中心业务中看到的那样，这一业务的全年总体增长率依旧超过了50%。现在，即使没有强劲的业绩增长，我们在整个资本支出中所占的比例仍然非常小。

New Street Research分析师Pierre Ferragu：你们看起来似乎对数据中心的发展前景非常谨慎，我们在听到谷歌、Facebook和其他公司的声音时，它们似乎都在为今年整体支出的增长进行调整。但当我们听到你们周围其他供应商的意见时，他们似乎都表现出了一些信心，尤其是认为在下半年，资本支出应该会得以恢复。这是因为我比你更加乐观一些吗？你从你的客户那里得到了哪些有关下半年的消息？

黄仁勋：我们对今年的下半场、对自己的所处位置以及自己能提供的解决方案都很感兴趣。如你所知，我们扩大了旗下应用和市场的覆盖范围。也许考虑这件事情的最好方法就是，应该等着看事情的进展如何。我们关心的是自己会处于哪个位置，我对我们的业绩预期感到满意，对我们的战略地位感觉更好。所以，我期待着和你们一起看看今年的发展情况。