数亿利润的财报依旧遭遇跌停 资本看向游戏公司的眼神变了

现在的市场风向是看业绩，预期不达标，资本就会给出反应，而且周期越来越短。今年整个TMT都不被看好。与此同时，前几年进入游戏行业的很多投资基金也到了要撤离的时候。


最近多家游戏上市公司公布了自家的财报，然而在游族、三七、恺英、吉比特等公司季报利润数亿的情况下，资本市场却给出了另外一种反应，二级市场上的相关游戏公司股票出现下跌甚至跌停的情况。而这些似乎都归结于一个重要原因：预期不达标。

记者有一颗好奇的心，但苦于对资本市场不够了解，于是采用了一种最基础的方式，找专家问。在咨询了多家证券机构分析师及游戏行业投资人后，我们有了以下收获。但考虑到可能会带来一些方向引导问题，这里隐去了机构及分析师名。

悲观情绪在蔓延 预期不达标股票就要跌

在请教交流中，有分析师概述了近期资本市场对游戏上市公司财报的反应，短期悲观态势明显。其总结为：

上周四（8月24日）游戏板块龙头公司出现调整，游族网络跌停，三七互娱大跌8.22%。市场因一季度游戏公司靓丽，非常关注游戏公司上半年报以及三季度的业绩情况，而已经公布业绩的游戏公司增福低于一季度，游族网络半年报业绩接近业绩预告下线；三七互娱的新游《大天使之剑》推迟上线，短期预期悲观引起游戏板块调整。另外文化业绩公布后利好兑现开始调整，可见近期市场对传媒板块较为谨慎。

虽然记者依旧看好游戏，认为游戏行业很赚钱，游戏是泛娱乐产业变现最快的方式。但资本的立场注定了让他们更关注增长率，如何保持20%以上的增长速度。游戏行业不是标准化的行业，虽然爆发性很强，但同样拥有不确定性。特别是在大厂独霸下，中小厂商利润空间严重被挤压的形式。季报不达预期，营收、利润不达预期，就会出现股价第二天下跌甚至跌停的反应。这也说明了市场现在看得越来越短，只要有季度不太好，马上就会有反应。

有分析师谈到，之前涨的比较猛的游戏公司是因为一季度报比较好，而后面预期越打越满，结果预期未达到就会被市场反应。而且游戏确实也有一定的不确定性，基于市场情况会对公司估值进行调整。而游族财报发出后，基金情绪有些悲观，同时带来了市场情绪的变化，兴全、广发一些基金卖了一些仓位。虽然长期还是看好，但今年二级市场对游戏领域较为谨慎。而且今年市场风格是看业界，不要喜欢项目制波动性大的行业，消费白酒类的确定性的行业受到青睐。

另一个值得注意的地方，前几年进入游戏行业的很多投资基金也到了要撤离的时候，今年或是明年会有一批要“撤走”。

资本配置追求高性价比  游戏投资已经是行内垂直化

整个TMT今年都有些遇冷。一级市场也不好融资，现在游戏公司在二级市场估值会有一些调整，要知道贵州茅台也就是30倍而已。其实这不是游戏公司本身的问题，主要还是市场偏好，要等市场风格切换。有投资人告诉记者，这与周期性有关，从这些年美股、港股、国内主板的游戏公司上市PE的变化中也能看出。

另有分析师认为，现在的现象主要是游戏行业属性和公司估值问题，短期没有产品的公司比较吃亏。二级市场主要讲求配置，配置游戏价值没有那么高性价比的话，基金经理就会配置别的行业。

在此前记者文章《明明很赚钱却难融钱 投资人眼中的游戏行业到底缺少了什么？》中，我们谈到了资本的投资逻辑以及游戏行业的投资现状。有投资人向记者分享，今年游戏行业投资都是偏垂直化，也就是行业内投资。虽然也新起了几家文娱类的基金，但看的方向是电竞、体育类。在游戏运营和研发层面，看项目的公司很少。

对于未来，有分析师表示，未来板块没啥趋势性估值抬升的大机会，可能就结构性（中文传媒）的有些上涨。市场对游戏行业短期预期悲观，但个人认为长期是好看，如果市场风格转到中小盘上，传媒是TMT中比较好的，而游戏还是传媒中确定性最强。

如何持续增长是问题关键

记者向几位分析师询问了，二级市场关注游戏上市公司的那些方面，他们谈到，营收、利润；产品排期（公司投入资源程度，目标流水）；出海；

有分析师谈到吉比特的股票下跌主要是因为靠单款产品支持，缺乏持续性，缺乏产品排气，而在最新的财报中，成绩低于预期，自然造成市场反应。

对于上市的游戏公司来说，归结到一点就是如何持续增长。上线不达预期也是因为竞争激烈，公司有动力更好的打磨产品，需要更多时间去做。而出海方面，出海可以贡献流水，游族、三七、恺英等在这方面都有不错表现。

另外对于影游联动、二次元、移动电竞等几个领域。记者也向多位分析师询问看法：

有部分分析师不看好影游联动，而且最近的几个IP案例都只是昙花一现。认为游戏本身质量不行，影游联动缺乏成功案例；而在移动电竞方面，对品类有要求，需要靠产品；二次元很火，但竞争十分激烈，缺乏玩法创新，近期没有爆款出现，难具代表性。网易下半年要推的几个二次元产品重点关注。

虽然大家所处的立场和角度不同，但数亿营收利润的财报在那里都是不应被忽视的成绩。然后对于资本市场来说，他们被腾讯、网易利润成绩冲击的麻木了。20%以上的增长与预期成绩达标才是他们更为关心的。

最后分享记者今年发现的一个有意思的现象，游戏公司在抱政府大腿，大搞区域圈地。

via：罗斯基

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