美国当地时间3月2日，哔哩哔哩（B站）向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO申请，计划在美国上市，融资金额4亿美元，股票交易代码为“BILI”。承销商为摩根史丹利、美银美林和摩根大通。招股书未透露发行价区间以及股票发行数量。不过根据融资金额可大致估算出B站的估值范围，理论上在15-20亿美元之间。
根据招股书显示，2017年B站营收规模达24.684亿元，游戏占2017年B站收入83.4%，直播业务收入占比7.1%、广告收入占比6.5%。2017年B站营业成本主要是收入分成成本9.26亿元人民币（占总成本48.3%），带宽服务器成本4.69亿元（占总成本24.4%）以及内容和版权成本2.62亿元（占总成本13.6%）。不过B站目前算总账还亏着，2015年、2016年、2017年归属于股东的净亏损分别为5.69亿元、11.85亿元、5.71亿元，不过随着B站收入的大幅增长，扭亏指日可待，这或许是为何B站今年提交上市申请的重要原因。
在公司股权结构上，B站董事长兼CEO陈睿持股21.5%，为第一大股东；B站创始人兼总裁徐逸持股13.1%；副董事长兼COO李旎持股3.7%。在主要机构投资者中，华人文化 （CMC）持股12.8%；正心谷创新资本持股9.0%、IDG-Accel持股7.6%、君联资本持股5.9%、腾讯持股为5.2%。
并在招股书中，B站将自己的故事总结为：以互动内容吸引90、00后为主的用户，用社区保障用户留存，用PUGC（专业用户生产内容）满足用户内容需求，并通过手机游戏、直播和广告获得收入。
未来，公司将从PUGC能力和多领域业务延伸等方面入手，在市场规模超过2000亿元的在线娱乐行业内争夺份额。
以7类娱乐内容，获取“Z世代”用户
B站的自我定义是，一个覆盖广泛流派和媒体格式，包括视频，直播和手机游戏的在线娱乐平台。
获取流量的方式，是以视频、直播、游戏等7类娱乐内容吸引以00后、90后为主的“Z世代”用户。
B站的平台目前包括“bilibili”移动应用程序，手机和PC网站以及提供给用户和内容创作者的各种相关工具几个部分。可为用户提供PUG视频、授权视频、直播、短片视频、图片、博客和手机游戏等娱乐内容。
其中以PUG视频、授权视频、直播和手机游戏最受欢迎。
PUG视频由具有一定制作和编辑能力的专业用户或团队制作上传，是B站当前最受欢迎的内容。
2017年，PUG视频观看量占网站视频总观看次数的约85.5％，平均每月在线内容创作者约20.4万人，平均每月视频提交量约为83.59万个，覆盖动漫，游戏，音乐，时尚，科技等兴趣领域。
授权视频指从第三方内容生产者处购买的版权内容。主要包括动漫，电视连续剧，电影，纪录片和综艺节目等。是PUG视频之外最受欢迎的内容。
直播是B站的新内容之一，可供用户在各自的兴趣领域内观看直播节目，与主播互动，增强粘性。
手机游戏方面，B站通过在游戏专区提供游戏产品相关的动画、视频内容、以及下载预约通道，为游戏玩家提供服务。
截至2017年12月31日，B站已有八款独家发行的手机游戏，类型以二次元为主。同时拥有，63款联合发行的手机游戏和一款自主开发的手机游戏。
用户方面，招股书称，B站的最主要用户是以00后、90后为主的“Z世代”用户，占比约81.7%。这些用户通常接受过优质教育，对文化产品、自我表达以及社交互动有强烈的需求。
截至到2017年12月31日，B站已拥有官方会员超过3160万人，平均每月参与社交互动的用户数量约1520万，产生2.21亿次互动。
2017年第四季度平均MAU约7180万，每个活跃用户在移动应用程序上的平均每日时间约为76.3分钟。
目前，B站已形成了“考试”选拔、货币化为主会员系统和由“社区纪律委员会”管理的社区。
会员方面，注册用户需要通过由100个问题组成的多选题会员考试，才能成为“官方成员”，开通其他互动和社区功能。成为会员后，用户可积累硬币，用以互动和购买商品。
招股书显示，B站将社区看做提高用户粘度和留存的版块。目前，B站社区由资深用户组建的社区纪律委员会监控，官方会为委员会提供便利的功能和支持。
游戏是主要成本，也是主要收入来源
B站主营业务包括在线视频、手机游戏、直播、广告等。游戏，是收入和成本占比最高的业务。
收入方面，2017年，B站实现净营收24.684亿元，净亏损1.01亿元。
其中游戏业务为主要收入来源，全年收入20.58亿元，占总收入约83.4%，约是2016年游戏收入的5倍。
成本方面，主要包括收入成本、带宽成本、内容成本三个部分。
其中收入成本为9.26亿元，占总成本的48.3%。包括支付给游戏开发商，分销渠道和支付渠道的费用，以及支付给主播、内容创作者的费用。
带宽服务器成本4.69亿元人民币，占总成本24.4%，内容和版权成本为2.62亿元人民币，占总成本13.6%。
招股书显示，B站从2014年1月开始在第三方开发者平台上发布手机游戏，并于2017年8月推出了第一款自主开发的游戏，目前已有手游发行、联运、研发三个板块的业务。2017年，B站手机游戏的月活跃用户数约910万。
在游戏业务的合作中，B站会定期对独家发行的手游进行本地化修改，为联运手游，提供出版，付款解决方案和市场推广等服务。
目前，B站已有70余款手游产品，并通过投资电竞俱乐部BLG和购买《英雄联盟》赛事转播权在电竞领域布局。
直播、广告收入占比较低，但可能是增长点
招股书显示，2017年，B站广告业务收入1.59亿元，占比6.5%。
目前B站的广告服务以背景广告、节目广告、移动端启动页面广告为主，并未采用视频网站常用的贴片广告。
为了扩大广告业务的收入，B站在2017年12月推出了流媒体广告服务。可在整个平台上将个性化广告推送给用户，目前已成为移动平台上增长最快的广告格式。结合定制化的内容广告，广告业务可能成为B站未来的收入增长点之一。
直播及增值服务收入为1.76亿元，占总收入的7.1%。目前，B站直播版块已经开启打赏功能，用户可购买B硬币兑换虚拟道具对主播和UP主进行打赏。平台将与主播分享直播节目产生的收入。
招股书称，B站已与部分热门主播签署了独家合作协议，向主播支付一定的工资以及收入分成，未来，B站计划与更多主播签订合作协议，搭建直播生态。
看好用户群、社区、内容供给和行业生态
B站在招股书中表示，目前公司已经涉及了在线视频、ACG兴趣社区、直播、手机游戏等多个领域。
在中国当前的市场生态中，B站与用户群的契合度、高粘性的社区、持续的内容供给将形成竞争优势，进一步提高业绩。
招股书称，网络娱乐是中国的一个庞大且发展迅速的行业。根据艾瑞咨询报告，2016年中国在线娱乐行业市场规模达到2058亿元，而出生于1990年至2009年的人群，将是中国网络娱乐产业发展的重要推动力。
截至2016年底，中国有已有6.36亿在线娱乐的消费者，平均每天花费1.4小时在线娱乐，其中包括2.82亿的00后和90后。
这些年轻用户的互联网普及率高，有强烈的的自我表达欲望，在以利益为基础的社区中，他们可以找到自我表达的机会，从而刺激文化消费。
另一方面，受各种娱乐内容日益增长的需求推动，包括视频，游戏和直播在内的在线娱乐行业的关键部门呈指数级增长。而用户需要一站式的平台来更快地获取各类型的娱乐内容，这是B站的机会。
未来从内容、技术、货币化等方面做提升
关于未来战略，招股书称，在行业市场规模快速扩大的情况下，B站将继续在内容产品、用户体验、基础技术和货币化能力四个方面做出新动作。
内容上，官方计划为内容创作者提供更多工具和功能，促进内容的商业化，刺激PUGC。同时拓展多种内容主题和媒体格式，提高用户留存，扩大用户群。
用户体验上，进一步利用基于机器的数据分析功能了解用户行为和偏好，以便向用户提供个性化内容推送，扩大内容类型和媒体格式，培养新的文化。
技术上，继续投资并开发人工智能，大数据分析和云技术等项目。通过人工智能技术来增强对内容的推荐Feed和本地搜索访问，从而增强用户参与度。加强大数据分析能力，提高货币化能力。最后通过改进云技术来管理带宽成本。
货币化方面，目前公司主要通过手机游戏，直播和广告获得收入，并计划加强这三类产品的货币化能力。
B站将继续与游戏开发商合作，采购，本地化和分发高质量手机游戏，通过促进主播和用户之间的互动，采用虚拟馈赠的方式，使主播能够在广播期间整合相关广告或推广商品，从而扩大直播业务。
此外，企业计划进一步发展基于表现的广告系统，方法是增加用户基数，提高用户参与度，增加流媒体广告的频率，并与广告商密切合作，提供原生广告内容。
而在我看来，无论在国内互联网的大圈、还是游戏业的小圈，B站都是一个另类的存在。
ACG理想国：新一代用户的心灵归属地
如果把B站当作典型的互联网公司，B站的某些发展模式是极度违背商业规则的，譬如B站最著名的“用户注册100问”，这导致B站大量的真实用户并不被B站接受为B站核心用户，人为对用户注册设置门槛的手段、在互联网圈难找到几个个案，B站招股书中也体现了这个奇葩的现象。
招股书中，B站数据显示B站截至2017年Q4的平均MAU为7200万、是2016年第一季度的2.5倍，用户高速增长，但B站截至2017年12月31日,只有3160万用户通过了B站独创的社区入门考试成为正式会员。这意味着B站每个月有近6成的用户是没有成功通过B站正式注册的。但B站在招股书中骄傲的表示：“正式会员第十二个月的留存率超过79%。用户中81.7%是出生于1990-2009年之间的年轻人。”这代年轻用户被B站称之为“Z世代”。
设置用户高注册门槛目的是什么呢？B站创始人、现B站总裁徐逸（网名Bishi）多年前曾解释过这个原因：“我们希望阻拦想凑热闹的人进入。我要的就是社区的氛围是稳定的，不希望和这个群体完全无关的用户进来。” 控制质量的另一个表现是严格的层级划分：游客、普通注册用户、up主和管理员，自下而上，层级表现为用户功能使用的区分。
这种对用户的绝对化的区分和筛选，形成了B站这个专属于90后、00后年轻人的社区用户结构，在中国B站的成功或许正是受益于这种独特的与成年人世界划清界限的定位。而相应的，海外有Snapchat这样年轻人躲避老龄化社交媒体Facebook的存在。
在这种背景之下，我们能够得以理解一些诡异的B站数据，比如，UP主创作的视频内容占B站整体视频播放量的85.5%，同时社区的强烈认同感也带来了创作者的爆炸，2017年活跃UP主的数量同比2016年增长104%。即使出于版权隐患下架了大量的视频，对B站来说依然是毫发无损，因为B站是这一代用户真正的“心灵归属地”。
同样也是在这种背景之下，我们能理解B站做的一些事，比如每年一度的BiliBili world、冠名上海男篮、建立自己的英雄联盟职业战队、乃至最近二次元改造了公司楼下的Costa咖啡，这些非常人之举其实都体现了B站年轻一代用户的独特口味：创造力、进取心、对社区的忠诚。
其实，B站这个“ACG理想国”从建立的第一天起，就有其深刻的“人类行为心理学”的背景存在，而上一次用这招取得一定成功的是淘米网、其险些威胁到腾讯的小学生用户的根基，只是这次B站用了更具有创造力的方式，换汤不换药。
游戏圈的异类：造梦者开始替行业织梦
B站赚钱的主力是游戏业务，2017年依靠F/GO爆发性的业绩增长，B站从游戏方面获得收入高达20亿元，俨然B站已成为一个成功的游戏公司。
20亿元的年游戏收入在游戏行业内是一个怎样的存在呢？近期A股绝大多数公司都发布了2017年的业绩快报，比较下来B站这个20亿正好处于游戏业上市公司中“第三梯队”的顶部，大概排名在12名。同时B站还投资了大量的游戏开发商，意图完成从代理发行到研运一体化的华丽转身。
游戏业收入比B站高的公司目前还是有10余家的，但在这么多上市公司中，真正手上有真正分量平台的游戏企业只有两家：腾讯、B站，因此虽然B站收入处于第三梯队，但考虑到B站目前的用户规模和在年轻用户中的号召力，B站极有可能挤入第二梯队的中游位置，这意味着未来B站将是一家中国TOP10的游戏厂商。
B站最初做游戏业务与做平台同样采取了严设准入门槛的方式，这表现在B站发行的产品经常在替用户做选择题，这也导致此前很多业内开发商反馈B站是目前各平台中最难合作的，但B站董事长陈睿曾对行业解释，B站并不是要做游戏平台，其从来没承诺过要做开放接入。
而到了2018年，原先替自己做游戏的B站思路变了，成就别人其实就是成就自己，B站开始主动向开发者伸出橄榄枝，开放接入有什么大不了？这跟UP主的逻辑是一致的，把选择权交给用户并不代表风险，甚至可能进一步的带动社区的活跃度。
只不过，随着B站正式提交美股上市申请，成为一个公众公司，B站这个“ACG理想国”还能继续理想主义么？
在资本的大棒、投资人的期盼下，B站的用户正在用一种复杂的心态看待B站、期待着B站继续坚守底线。
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