国宏嘉信资本马志强：资本寒冬、IP遇冷，文娱项目如何转“危”为“机”

过往空前膨胀的中国创投圈正在迎来一次全面的自我审视。寒冬之下，抗不过去的弱者将全面出局，而掌握“御寒之术”的强者将更加强大。拐点之年，谁能在变化莫测中洞察未来趋势，把握决胜之道？36氪“2018年中国投资人未来峰会”，云集中国投资人核心力量，一同探讨破局之道，开启资本的大炼金时代。

9月4日，在“36氪2018中国投资人未来峰会”上，国宏嘉信资本创始合伙人马志强，发表了主题演讲《新形势下文娱行业创投的思考》。

下文为完整的演讲内容，文末另附采访实录。

最近整个文娱圈感觉压力很大，也有很多朋友说，你们还投文娱吗？现在还能投吗？这样的问题其实很多，包括今天其他场次活动里，同行也在谈论这个问题。

还有冯大刚老师也说，不希望传播负能量。我想我今天还是借这个机会，讲一讲我们对当前形势下文娱行业创投的机会，传播一些正能量。


先简单介绍一下，我是国宏嘉信资本的马志强，我们国宏嘉信是一个相对比较新的资本，成立3年左右。我们是一群创业者出身，我的两位拍档，都是和我最早从美国上市，「中手游」的创始人。我们2012年美国上市，2015年退市，退市的时候成立了国宏嘉信。所以我们选择了文化娱乐作为我们主要的投资领域，这里面大概几个逻辑：

1.      我们喜欢这个领域，我们是做游戏出身的，游戏是文化娱乐里面非常重要的板块，也是目前文化娱乐里面最赚钱的板块。

2.      文化娱乐的趋势是非常好的，现阶段有两个比较好的渠道，一个是人工智能，人工智能在做的是让我们的人越来越懒，让我们生活很享受。另外一件事情跟文化娱乐相关，让大家都有很好的精神消费品。

我简单介绍下我们投的一些项目吧，我们主要投资布局在内容、媒体、平台社区，具体项目比如36氪、纵横文学、凤凰娱乐等等。

我今天主要想跟大家探讨一下，当前的创投环境发生了什么变化？环境不好，到底是什么造成的？这后面有没有一些好的机会？

曾经我以为，我从手机游戏行业到投资行业，是一个很好的跨越，因为我们手机游戏行业曾经最惨烈的时候，应该有接近两万家的CP。后来我发现，原来中国的投资行业也是一样拥挤、惨烈。中国投资领域有一万多家机构，20多万的从业人员。

大家可以留意一下，中国的创投行业，应该到目前为止，差不多应该是20年的周期，但是这个数据是从2006年到去年的数据，2014-2015年为一个关键的节点，它出现的一个爆炸式增长。

这意味着什么呢？我个人认为，中国创投行业最本质的问题是，并没有这样的动因能够给这个行业有这么快速的发展。这样的数据表现，一定代表了有泡沫。我觉得这也是促成今天VC、PE行业大家会感到寒冷的一个原因吧。

任何一件事情都有两面性，我相信经过这一次所谓的资本寒冬,经过调整，接下来行业会面临洗牌，会走向一个更加健康，更加美好的一个阶段，这是我们对于这个资本寒冬的一个解读。

然后文化娱乐行业受政策影响很强，这几年政府的一些在文娱行业政策上是很正向的，比如说政府工作报告里面，要求加强文化市场的建设。

可能最近大家主要听见的一些政策是，比如说限韩令，还有限童令，还有限娱令等等，这是大家能够感受到的，这个文化娱乐行业里面的一些，好像不好的政策。

但是最近我们也看了一些企业，他们做什么呢？类似于我们，在综艺行业里面的，比如说《这就是铁甲》等等这样的一些项目，你可能会发现一个特别有意思的现象，本来我们认为像机器人这样的一种娱乐节目，它可能是比较小众的，但其实它的市场表现非常好。

我觉得可能在这种政策下面，它会催生出一些可能更加正能量，更加新颖的业务模式，可能会抓住一些机会。所以我觉得任何政策它都有两面性，关键看我们创业者，我们投资人怎么去捕获这样的机会？

此外，做投资，退出是一个绕不开的话题。然后到目前为止，A股市场对于文化娱乐产业的IPO是有一些门槛的，最近一两年环境都不会特别好。

但我们也可以看到一些乐观的东西，比如港交所的朋友说，国内的一些文化娱乐的行业可以去美国、去港股上市，并且也有一些表现比较好的企业。所以我们应该积极看待这些危机。


但不管怎么说，危机是真实存在的，相信这些政策、监管因素，它可能也是一个不断调整的过程。但它不会影响我们对娱乐的需求。

人类需要娱乐的根本因素，是没有发生变化的。人们需要文化娱乐，其动因何在？

1.      人均可支配收入的提升。

我们看到，最近的三五年有一个很大的变化，就我而言，好像感觉大家都不看电视了，人们投向了互联网的怀抱，以及我们愿意花钱去购买、去消费内容。

2.      移动互联网的渗透。

像微信这样的超级APP，已经到了10亿MAU。差不多15-25岁的这个年段的人，几乎互联网的渗透率是百分之百的。移动互联网的快速渗透改变了什么？改变了我们获取内容、获取娱乐消费的方式，我们离娱乐内容越来越近，并且变得可交互，有了更好的体验。

3.      消费代际的转换。

年轻一代是互联网的原住民，他们伴随着互联网一起长大的。这种意味着什么？意味着他们天生就接受互联网，能为互联网和它背后的内容付费。而未来会越来越好，年轻人人会越来越多。我们下一代,他们就是在这样环境下长大的，所以这也是文化娱乐行业里面最主要的一个发展的动因。

以我为例，我做游戏，游戏是一个挺氪金的行业，但其实我自己并不太愿意在游戏里面花很多钱。应该还是有一些，在互联网上就是要免费享受一切的观念因素在。但是年轻一代不一样，他们非常接受在互联网上购买内容。

4.      从国家层面来讲，十九大，***总书记讲的一句话，我们还是要满足人民日益增长的美好生活的需求。美好生活里面，文化娱乐是少不了的。我们一直在提文化自信，要有自己文化的内容，甚至要输出到海外去。国家宏观层面来讲，肯定是要支持文化产业的发展的。

当下的一些调整，可能是在避免“劣币驱逐良币”现象的产生，所以从宏观层面来讲，我们还是非常理解产业政策的一些扶持。

在文化行业里面，还有很大的一股力量就是平台，比如腾讯、阿里、百度、头条这样的企业，我觉得他们未来都会成为助力文化发展的力量，甚至从并购角度讲，他们可能会成为企业最终的归宿。

从刚刚讲的四个角度来看，文化娱乐行业并没有发生本质的变化，变化的是外部环境，对于创业者和投资人来讲，这件事情意味着什么呢？

如果我们基础环境没有变，我们做这个行业的投资、创业，它的未来的机会是不会有问题的，有差别的地方可能会是什么呢？是超额收益。

如果你的市场很好，可能会有非常好的回报。但即便行业不好，只要你的业务本质是好的，我相信一定可以实现理想、拿到投资回报的。

最后，既然这个市场环境是客观存在的，我们作为投资人、创业者，应该怎样去面对？

1.      我们确实感受到了市场里的一些资产泡沫。

我见过很多公司，前两年都会讲一个概念——IP。很多人都说，我先把业务做起来，未来我的IP很值钱，因此我的公司是很值钱的。但是我想说，在当下的市场环境里面，你特别要小心，可能这个故事不一定讲得通了，因为并不是所有的内容，它都有很好的IP价值，这件事情我希望文娱的创业者，应该要警惕。

我们之前也看过一个案例，它对自己的预期特别高，但市场并不认可，不断降估值，最后很多投资人不敢投，这个企业就出现了很大的危机。

2.      我们还是要关注这个行业的新趋势。

比如偶像经济，最近我们就会看到很多偶像经济的公司，他们的业务就会比以往要更受关注。因为限韩令的颁布，给国内的产业一个新的机会窗口。这些公司的发展趋势，就很值得关注。

还有机器人综艺，也是一个很好的案例，大家需要去关注在当前环境里，机会在哪里？

3.      我觉得政策有不确定性，但大维度来看是有确定性的。

过度的娱乐、负能量、博眼球、低俗一定会受到监管。所以我觉得把眼光盯在这些上面的创业者要小心，一定要想清楚这些东西不太能够让你持续下去。

最后一点，我希望大家关注更直接的商业模式。刚刚也讲到一点，关于IP的事情，我们做游戏这些年助力了整个中国IP产业的发展，但IP到当下为止，遇冷了。

一般的内容，仅仅是一个热点，完全不构成IP，也是卖不出版权价值的。所以文化娱乐企业更要关注的是——当下的内容应该是要赚钱的，而不是说你一味的期望通过打造所谓的IP，未来再变现。这件事情，我认为在很多的投资人心目中，不一定行得通了，至少我们会特别谨慎了。

所以我觉得创业者要把自己的商业模式理清楚，要给自己一个合理的定位和合理对未来的规划。

最后还有一点，创业者应该关注一下几大平台的业务规划。这个很难很具体，但未来中国的文化产业绕不开这些巨头，他们一定会有一个更加系统、更加生态化的布局。所以当我们的企业、项目，有一些自己核心思路的时候，也可以考虑一下，未来跟某一个大平台之间是否有很好的互补性、合作机会？

以上就是当下我们对于文娱行业的理解。所以环境有压力，但我们应该理性的乐观，希望大家能够在这个时候，抓住自己的机会。

谢谢大家！

会后补充采访中，我们聊到了这些有趣的话题：

记者：演讲中，您也着重分析了当下文化产业遇冷是“危”、“机”并存的，能聊聊看您关注到了哪些具体的机遇么？

马志强：首先文娱行业的趋势有很强的不确定性，比如网文领域，几年前谁能想到会诞生「阅文」这样的巨头？我认为，国漫领域也有类似的状况。我们分析，国漫番剧很快会迎来不错的机遇。

这种改善，具体表现在，科技+文创，一些非常好的3D动漫引擎，会让优质作品数量大幅提升，带来粉丝数量提升，以及由此形成的、更健康的商业模式。

但国漫电影的压力会很大，因为电影是全球开放市场，市场规模是固定的，在这个市场里，美国四大会和中国的动漫影视制作公司产生正面竞争，但二者的竞争力不在同一个维度，所以会很吃亏。

记者：关于投资标的，文娱领域还有哪些平台级的机会吗？

马志强：我们换个角度来看，新平台的诞生需要哪些要素。

我们认为，新的平台机会来自——新的内容形式、新的消费群体、以及非常优秀的创业者的出现。作为平台，它肯定是链接两端的，一端是供给，一端是需求。此外，它的商业模式，得是一个沙漏型。

记者：演讲中您提到，文娱产业存在不少风险。作为资方，国宏嘉信怎么帮助被投企业管控风险？

马志强：首先我们的产业背景很强，在投后服务、资源整合方面还是有一定实力的。这些资源、合作可以输送给我们的被投企业。再者，我们也在建立、布局产业闭环，帮助项目实现文学、漫画、动画、影视、游戏的联动。

但是注意，这种合作、联动，不是去透支内容未来的发展空间。现在我们面临的最大的问题就是「文娱资产泡沫」，泡沫怎么来的？

不是说用很多种方式把IP包裹得很值钱，来抬高IP的价值、抬高估值。时间、用户年龄段是IP最大的两个敌人，IP是个结果，把内容做好了，随着时间和用户的成长，IP自然会成熟。

via：36氪