游戏行业正在回暖，三七互娱股价探底？

2019年1月，由三七互娱自研自发的正版IP游戏《斗罗大陆》抢滩登陆AppStore，获得玩家们的关注。上线后的首个周末，《斗罗大陆》便上升至AppStore角色扮演游戏下载榜第一以及游戏下载总榜第七，全平台公测当天，当日新增破百万，成为2019年开年第一个爆款手游。


就在《斗罗大陆》上线后不久，三七互娱又一款S级战略SLG产品《精灵契约》再次成为业界焦点。这款由完美世界耗时两年研发，并由三七互娱旗下子品牌37手游代理发行的SLG游戏，上线首周便获得AppStore的首页推荐。



2019年的游戏行业不缺好消息，从2018年12月29日到2019年1月24日，原国家新闻出版广电总局官网先后挂住四批游戏版号名单，四批版号中皆有三七互娱旗下游戏。对于这家A股龙头游戏企业来说，尽管2018年游戏版号的暂停并没有使公司处于“产品荒”的尴尬境地，但由于政策的不确定性加剧了A股传媒板块下挫的幅度，三七互娱的股价也未免受到影响。

在多位券商分析师眼中，版号的重新发放也意味着游戏行业最大的不确定性因素的解除。随着游戏行业进入下半段，游戏企业们仍旧面临着严峻的挑战，只有具备研发精品实力的游戏大厂才能在这场比拼实力的角斗中活下去，三七互娱或许就将成为其中一个。

游戏行业集体低迷的2018年

2018年12月28日，沪深股市红盘报收，但从全年来看，沪深两市三大股指跌幅全部超过20%：沪指全年累计下跌24.59%，深成指跌幅达34.42%。

具体行业来看，游戏行业所在的传媒板块（申万）整体总市值比年初水平缩水了近30％，申万传媒下跌32.53％，相对上证综指下跌14.28％，目前市盈率中位数较年初缩水37％∈状粗と难斜ū硎荆汗乐迪滦屑扔蠥股市场波动的因素，也受到行业本身发展环境变化的影响。

国盛证券的研报显示：A 股传媒板块盈利波动远大于产业本身景气度波动， 如今的A 股传媒指数位于八年来历史最低点。在连续三年的消化后，如今A股多家公司的估值已至20倍以下，即使经营状态良好如三七互娱、游族网络、吉比特也未能幸免。

在多家券商看来，游戏行业在2018年已经进入估值底部区间，随着政策逐渐稳定，商誉、质押等风险有望逐步化解，整个行业有望在2019年迎来行业拐点。

毋庸置疑的是，游戏行业将在未来一段时间内处于控量提质状态。随着游戏行业的增长逻辑从“人口红利”转为“内容红利”，研发实力强、研发效率高、IP 储备丰富、具备内容和题材创新能力的第二梯队龙头游戏公司开始成为资本青睐的对象，三七互娱便是其中之一。

低估的游戏龙头

尽管在大多数人看来，游戏行业在2018年进入寒冬，但由于储备了丰富的爆款游戏，三七互娱还是在2018年走出一条上升路线，三七互娱2018年第三季度财报显示，公司在2018年前三季度实现营收55.35亿元，同比增长23.98%；净利润12.18亿元，同比增长0.58%。如扣除因并购重组形成的业绩补偿及相关商誉减值、偶发的股权投资处置税后收益和股权激励费等因素对净利润的影响，三七互娱在2018年1月至9月非公认会计原则调整后的归属于公司普通股股东的净利润同比增长10.20%。

三七互娱表示，游戏业务尤其是手游业务的持续稳定增长是公司在2018年前三季度取得优秀业绩的重要原因之一。

营收的稳健增长，在很大程度归功于三七互娱旗下新老产品的优良表现。手游《永恒纪元》、页游《大天使之剑》、HTML5游戏《大天使之剑H5》等老产品依旧保持强势。老产品保持强势，新产品也是骈兴错出。年初，三七互娱提出了“ARPG核心+多元化”的产品策略，并在上半年推出了《鬼语迷城》、《镇魔曲网页版》等多款不同玩法及题材的手、页游精品游戏。其中，回合制MMORPG手游《仙灵物语》以及国漫盗墓题材MMOARPG手游《鬼语迷城》于在上线后月流水先后过亿，DAU、MAU、同时在线人数等关键数据更呈现稳步上升的态势。

产品多元化以研发多元化作为支撑，一直以来，三七互娱高度重视研发并持续增加在研发精品内容方面的投入，公司在2018年前三季度的研发费用达3.99亿元，较上年同期增长24.50%。在高研发费用的加持下，旗下王牌研发团队极光网络先后研发出《大天使之剑》、《永恒纪元》、《大天使之剑H5》、《斗罗大陆》等在口碑及市场取得双丰收的游戏，爆款迭出。

在加码研发的同时，三七互娱也在不断巩固其在运营方面的优势，伽马数据公布的《2018中国上市游戏企业竞争力调查报告》显示，在流量经营上，三七互娱已经在“产品特性、采买价格、流量运营”上建立起自己的核心竞争力壁垒，并能在流量获取价格水涨船高的市场大环境下对流量成本进行有效控制。

公司研运一体的业务结构有利于充分利用资源，立足长远，打造精品。公司丰富的成功产品运营经验为研发新产品提供思路和借鉴，强大的研发实力反过来不断配合市场需要对产品进行打磨调优，进一步提高产品成功率”。

海外市场收获颇丰

2018年也是三七互娱在全球市场丰收的一年。年初，由三七互娱发行的《昆仑墟》在韩国市场打入iOS畅销榜Top10， 创下近年国产武侠游戏在韩国市场的新高度。年中，旗下王牌自研游戏《永恒纪元》正式进军日本市场，并通过独创的“内容整合式营销”获得了大量日本玩家的下载和好评。

此外，《大天使之剑H5》、《江湖大梦》（《楚留香》海外用名）、《Primal Wars: Dino Age》等游戏在全球多个市场均有亮眼表现。《大天使之剑H5》勇夺台湾地区畅销冠军，《江湖大梦》在台港澳和新加坡等多个市场进入了畅销榜Top5，在台湾市场更是创下了单个周末导入超过10万用户的新记录。

在Newzoo和伽马数据联合发布的《2018年全球移动游戏市场企业竞争力分析报告》中，三七互娱位列第12位。

2019年初，三七互娱再接再厉，接连在海外多地发行了SNK正版IP授权游戏《格斗天王M》以及Q萌冒险游戏《枫之战纪》等精品，试图抢占更大的海外市场份额。