借壳A股获准！盛大游戏抛55亿对赌，新生代玩家会买单吗？

2019年2月20日上午9：00，证监会召开2019年第4次并购重组委工作会议，对世纪华通（002602.SZ）发行股份购买资产进行审核。

当天晚间，世纪华通发布公告称，经证监会并购重组审核委员委审核，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。

2月11日，世纪华通披露了发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）（修订稿），标志着其背后盛大游戏作价近300亿元的这一起借壳案进入最后阶段。

此前，公司管理层曾表示，盛大游戏预计将于2019年第一季度完成并表。根据重组报告书，公司拟向曜瞿如等29名交易对方以发行股份及支付现金的方式购买其合计持有的盛跃网络100%股权。盛跃网络拥有盛大游戏主要经营性资产和核心经营团队。

1月14日早间公告，公司董事会审议通过了调整重大资产重组募集配套资金方案的议案，配套募资总额由不超过61亿元调整至31亿元。

新经济e线观察到，作为盛大游戏旗下的盈利核心，传奇系列IP对盛大游戏整体业务的影响举足轻重。据世纪华通公告显示，传奇系列IP产品在2016年、2017年和2018年1-4月营业收入占比分别为48.99%、28.28%和28.01%，毛利占比分别高达50.45%、31.92%和29.65%。

其中，《热血传奇》、《龙之谷》、《传奇世界3D》等均交由腾讯代理，不仅上线之初高居榜单前列，目前仍是盛大游戏手游收入的主要来源。

对此，有市场人士质疑，《传奇》是属于70后和80后的青春记忆，未来可能很难渗透90后和00后群体。业内认为，这种担心并非毫无道理，仅从铺天盖地的传奇类页游来看，除了经历过传奇年代的端游玩家，新生代用户是断然不会接受那粗糙的游戏画面与特效的。

另一个细节在于，尽管盛大游戏开启了MMO和二次元两条腿走路的方式，但旗下二次元品类表现相对惨淡，除自研手游《神无月》月流水达到过1.5亿外，《扩散性百万亚瑟王》、《锁链战记》、《境界之诗》目前全部停服。

盛大曲折回A路

作为国内的老牌游戏巨头之一，盛大游戏回归A股道路可谓历经波折。在借壳世纪华通之前，盛大游戏曾有意与*ST中绒（000982.SZ）牵手。

彼时，自2014年10月WCA落户银川之后，银川开始打造“电竞之都”，因此银川市政府极为重视盛大游戏借壳中银绒业回归A股的进展。然而，2015年2月，中银绒业因涉嫌信息披露违法违规，被证监会调查，盛大游戏借壳中银绒业登录A股之事陡生变故。

成立于1999年的盛大，是中国互联网发展史绕不开的关键参与者。2001年，凭借着《热血传奇》，盛大开启了中国的网游时代，全网吧争相玩传奇的盛况，即便过去十多年也依旧令人热血沸腾。

此后，盛大接连推出《疯狂坦克2》、《泡泡堂》、《传奇世界》等经典游戏，并于2004年在美股上市，助陈天桥超越丁磊成为中国新首富。2009年，盛大游戏单独登陆纳斯达克，成为当年美国的最大IPO案例。

但是，由于诸多原因，盛大游戏未能继续扩大在国内游戏市场的优势。2014年底，盛大集团宣布完成对盛大游戏的出售。从曾经的风光无限到最后的黯然拆分，多少透露着几许悲凉意味，不少人对盛大游戏的结局甚至冠以“败局”“没落”等字眼。

几经曲折后，2015年6月，世纪华通斥资63.9亿，拿下盛大游戏43%的股权。2015年11月，盛大游戏股票不再在纳斯达克证券交易所挂牌交易，在美股完成退市。2017年，通过数次资本运作，世纪华通总共以298亿元的代价，购得盛大游戏100%的股权。

另据2月11日公司最新发布的重组报告书，标的资产交易价格为2980251.75万元，其中向宁波盛杰支付现金292946.45万元，购买其持有的盛跃网络9.83%股权；向除宁波盛杰之外的盛跃网络其余28名股东发行141288.39万股股份，购买其合计持有的盛跃网络90.17%股权。

值得关注的是，盛大游戏获准回A后，腾讯也成为了大赢家。2018年1月12日，曜瞿如将其持有的盛跃网络11.83%的股权作价29.85亿元转让给林芝腾讯，按照298亿的交易价格计算，林芝腾讯所持股权价值35.25亿元，较年初投资额增值5.40亿元。

本次交易完成后林芝腾讯后将持有世纪华通股份4.95%（不考虑配套融资情况），成为实际控制人王苗通、邵恒、王佶、菁尧投资之后的第五大股东。

抛三年55亿对赌

此外，在盛大游戏估值近300亿元背后，公司与曜瞿如、上虞吉仁、上虞熠诚签署的《业绩承诺及减值测试补偿协议》及其补充协议，业绩承诺及减值测试补偿期为2018年度、2019年度和2020年度，本次交易业绩承诺补偿期承诺的标的公司各年度合并报表扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别为213575万元、249435万元和296789万元，合计高达54.62亿元。

对于盛跃网络2018年业绩承诺可实现性，据公司披露，盛跃网络2018年1-11月未经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为196067.76万元，占2018年承诺净利润的比例为91.80%。

盛跃网络主要自营游戏（不包含授权移动端游戏）11月份充值流水为31921.13万元，且《光明勇士》11月21日上线，上线10天实现流水2786.62万元，根据目前游戏流水情况并结合以前年度盛跃网络12月份收入及净利润占比情况，预计盛跃网络2018年承诺业绩可实现性较高。

此前，盛大与腾讯公司合作推出了《热血传奇手游》、《龙之谷手游》、《传奇世界手游》、《传奇世界3D手游》等多款现象级手游产品。不过，在完成手游化转型后，如何选择产品方向，是盛大游戏需要考虑的核心问题。新生代玩家会买单吗？

国金证券分析师裴培认为，现阶段盛大游戏的最大优势仍在MMO领域，有关二次元品类的布局处于起步阶段，未来要形成对网易等厂商的追赶还需较大投入。

“作为第四季度的压轴之作，公司内部对《光明勇士》月流水期待在3亿以上，但从目前的IOS榜单排名来看，该作表现并不突出，后续还需做好运营和优化。”裴培称。“此外，除《光明勇士》外，11月原计划上线新品还包括《全民主公2》、《辐射避难所OL》、《金装裁决》、《王女降临》、《命运歌姬》和《女神进化论》，其中数款产品未能如期上架。”

据伽马数据发布的《2018年中国游戏产业报告》显示，2018年中国手游市场收入1339.6亿元，增速从2017年的41.7%下滑到15.4%。

裴培表示，不可否认，去年暂停版号发放确实对行业增速产生了较大程度的影响，这种影响主要体现在两个方面：首先，部分游戏因为内容不符合监管要求而无法获得版号，最典型的莫过于《绝地求生：刺激战场》、《绝地求生：全军出击》两款手游，不仅因为版号问题无法变现，还对其他游戏形成分流效应，成为流量黑洞，影响行业整体营收。

其次，版号审核暂停导致部分厂商在老产品走完生命周期之后没有新产品可以接棒，老玩家在迟迟玩不到新产品的情况下流失掉了，这是整个手游行业的损失。

此外，除了政策性因素以外，手游市场“端转手”红利时代步入尾声，新游表现乏力。如今，新上线的端转手产品与以往的同类产品相比，在相同的榜单位置，用户量级和收入规模都有明显下滑，且其生命周期显著缩短。

例如，《奇迹：觉醒》、《魔力宝贝》都只在畅销榜前列停留了1-2个月，而《传奇世界3D》更只停留了1个星期。这说明玩家对“端转手”套路产生了审美疲劳，这一点也是手游市场增速下滑的最根本原因。可以预见的是，盛大游戏回A后的道路注定也不会平坦。

来源：新经济e线
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