史玉柱的决心：如何打好Playtika这张"牌"

历时三年，几易方案，巨人网络（002558.SZ）对于以色列游戏厂商Playtika的收购仍未死心。

尽管交易方案从发型股份变为现金支付，交易金额也有305亿元下调为不超过110.98亿元，但“钱从哪来”依然是巨人网络所面对的问题。早在7月26日，深交所对于巨人网络这起收购就下发问询函，对交易方案、资金来源和标的公司估值等方面发问，并要求巨人网络8月2日前对回复函披露。

然而等来的却是巨人网络的一再延期，8月17日，巨人网络再发公告称延期回复问询函，这已经是其第三次宣布延期。8月20日，《华夏时报》记者向巨人网络方面询问相关细节，得到的答案则是“以公告为准”。

经历了三年的波折但依然执着于对Playtika的收购，显示出史玉柱对这起交易的决心，也透露出巨人网络业务疲软急于寻找新增长点的无奈。


史玉柱为钱奔走

巨人网络对于Playtika的并购要追述到三年前。2016年，刚刚回到A股的巨人网络，将目光瞄向了这家以色列棋牌厂商。彼时的巨人网络与泛海资本、上海瓴逸等13家财团签署《资产购买协议》，拟通过以发行股份及支付现金方式购买出资人持有的Alpha全部剩余99.9783%的A类普通股，交易对价共305亿元。Alpha则是为收购Playtika而成立的持股平台。

事情的发展并不顺利。去年8月，这起交易因“涉及重大事项核查”被证监会叫停审核，随后巨人网络修改了交易方案，交易方式变为“全部发行股份收购”。财团失去了耐心，在调整后的并购中，新华联控股（4.660，0.00，0.00%）、四川国鹏、广东俊特及上海并购基金四家财团不再跟进。

审核叫停、财团退出让交易一度搁置。今年7月16日，巨人网络再次调整收购方案，由收购Alpha100%股份更为收购Alpha回购交易完成后42.3%股份，交易方式又从“全部发行股份收购”变为“全部现金交易”，价格下调为不超过110.98亿元。

“对于屡次因监管和审批而耽误收购进程的巨人网络，现金收购不涉及股权的变化，降低了交易难度，巨人网络不想再拖下去。”游戏行业分析师张焱对《华夏时报》记者分析称。

虽然现金收购避免了证监会的审批，但新的问题又出现。根据巨人网络2019年第一季度财报，巨人网络目前账面货币资金仅为50.34亿元，面对110亿的收购仍存在较大缺口。巨人网络方面对《华夏时报》记者表示，“此次交易资金来源于巨人网络自有或自筹资金，目前正与多家银行洽谈。”

史玉柱一直为钱努力。就在调整为现金收购方案一周后的7月25日，巨人网络发布公告称，公司将向中国民生银行（5.820，0.00，0.00%）股份有限公司申请不超过人民币10亿元整的流动资金贷款授信额度。巨人网络方面对《华夏时报》记者表示“此次申请授权额度是为满足公司日常经营发展需要”。值得注意的是，史玉柱在民生银行担任非执行董事，在此次申请贷款授权额度的表决中，他也申请回避表决。

虽然一直延期披露问询函回复，但巨人网络在两次重大资产重组预案的进展公告中，一直在更新资金来源状况。8月17日所发布的公告中有两点值得注意：一是瑞士信贷、瑞银证券美国两家银团已为此次交易出具了高度信心函；二是巨人网络已取得兴业银行（18.100，-0.06，-0.33%）、浦发银行（11.410，0.04，0.35%）、大连银行、浙商银行的贷款意向函。

游戏业务增长减缓

“巨人网络执着于对Playtika的收购，无疑是看中了其增长性，巨人网络近年游戏业务增长减缓，通过并购优质资产保持增长也是保持企业发展的路径。”张焱分析道。

据了解，以色列游戏厂商Playtika主营业务为休闲社交棋牌类游戏平台《Slotomania》，该平台业务主要分布在美国、欧洲、澳大利亚等海外市场，上线九年依然长期稳居美国App Store棋牌类游戏畅销排行榜前五位。另根据公告披露，Playtika近两年的营收分别为77.1亿元和99.72亿元，净利润则为18.9亿元和24.34亿元，保持可观增长。

反观巨人网络，其业务发展与标的公司却“差了一截”。据了解，巨人网络主营业务为端游及手游的研发运营。财报显示，其2015年至2018年，端游所录入的营收分别为15.08亿元、13.61亿元、11.49亿元、11.07亿元，营收逐年下滑；手游方面，虽然营收逐年增长，但其增长率已经由2016年的109.43%降为2018年的3.03%，陷入增长瓶颈期。

今年第一季度，巨人网络营收、净利双下滑。巨人网络2019年第一季度财报显示，其一季度营收6.8亿元，净利润归属净利润2.76亿元，分别下降36.42%和19.48%。曾经游戏公司的巨头巨人网络，已经慢慢掉队。

据了解，巨人网络游戏产品为大型多人在线类游戏为主，同时拥有“征途”系列、“仙侠世界”系列等游戏IP，同时也拥有《球球大作战》，《月圆之夜》等休闲类和卡牌类游戏。

“目前市场上大型多人在线类游戏品类众多、竞争激烈，端游进入疲态是行业趋势，虽然2016年开始巨人网络转战手游，但市场上已有很多先入局者，仅依靠老IP难以获取成功。”张焱对《华夏时报》记者表示。

即便收购了PLaytika，其旗下业务也并入巨人网络体系也有难度。由于其主营业务为棋牌类游戏，此类游戏在中国存在较大的监管压力。即便在其主营国家，也存在因政策变动而出现的监管风险。

“即便不融入国内的业务体系，Playtika的营收也能成为巨人网络现金牛，拉动其市值的增长，同时Playtika大数据、云计算等领域的能力或许也是被巨人看中的原因。”张焱分析道。

对于主营业务显现疲态的巨人网络，史玉柱需要下一个“脑白金”对其拯救，Playtika或许将扮演这一角色。不过，即便此轮收购完成，巨人网络对Playtika也不构成控股地位，同时巨额的并购还将积累巨额商誉并增加巨人网络的负债，其风险性不言而喻。Playtika究竟是不是“脑白金”，还要看接下来的发展。


来源：华夏时报