暴风科技盈利靠卖资产？ 其优势可能只剩下一个廉价的魔镜

在VR概念、30亿并购后，暴风科技(300431.SZ)的投资者又等来一个好消息。这家去年以27个一字涨停名声大震的公司在今年一季度净利润同比实现扭亏为盈。

现在，暴风科技正在推行它的“DT大娱乐战略”。这种硬件＋软件的生态圈概念不得不让投资者想起最会讲故事的A股传奇乐视网(300104.SZ)。暴风科技作为后起之秀亦步亦趋地跟着乐视的步伐快速前进，就连业务发展以及融资手段都极为相似。

暴风科技会不会成为A股上第二个讲故事的乐视网？

盈利还是由于卖资产

暴风科技前不久刚披露的年报以及季报均大幅提升。今年一季度，暴风科技实现营业收入1.9亿元，同比增长105.76%，净利润为339.5万元。在此之前，2015年年报显示暴风科技似乎也逐步走上正轨：公司实现营业收入6.52亿元，同比增长68.85%。公司归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，同比增长313.23%。

但是细看季报，其扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润却依旧亏损。换言之，靠着处理非流动资产获得的收益，使得暴风科技一季度扭亏为盈。而年报中收入增长主要还是外延式并购：由于合并的暴风统帅的并表，给暴风科技带来了亮眼的收入增长。不过，其内生式的发展却并未凸显：内容变现的视频点播虽然同比增长1370%，但是业绩金额却也仅有2145万元；其广告收入同比也仅仅增长34%。

说到底，暴风科技2015年业绩表明上看来增长很大，实际上都是依靠并购导致。至于其自身的广告以及视频点播，却并没有什么亮点。

此外，值得注意的是，暴风科技在3月30日、4月13日连续发布公告，公司控股股东冯鑫先后将所持的100万股、540万股质押融资，合计占其所持股份比例的9.12%。目前，冯鑫总计持有暴风科技5860.03万股、占总股本的21.32%，其累计质押股份4168.15万股、占公司总股本的15.17%，占其所持股份的七成。以50%的质押折算率计算，冯鑫合计获得补充资金18.1亿元。不过，这些资金的用途未披露。


收入模式过于单一

以下两张图片，一张是乐视生态圈，一张是暴风科技的DT大娱乐战略。是不是有些神似？



没错，两家公司同样打的都是内容＋硬件＋平台的概念，虽然两者体量相差甚远，但是理想却都只有一个：以最终形成闭环为目标。略有不同的是，乐视网和暴风科技主打的内容端并不一样：乐视主打的是影视以及体育，从旗下花儿影视的成功，以及即将注入上市公司的乐视影业，就知道其对于内容环节的重视。而暴风科技则是侧重于游戏，但是由于内容端较为匮乏，因此不惜大价钱收购稻草熊影业、甘普科技等一众内容生产企业。这也是两家公司不同的收入来源的主要原因。

由于内容端的组成不一样，因此盈利模式也有着极大的区别。从两家公司披露的年报数据来看，收入的占比也差异极大：乐视网2015年的收入组成中，终端业务(硬件)占比为46.78%，广告业务仅有20.83%，内容变现环节的付费业务则收入高达20.82%，为27亿元。而暴风科技的收入模式则更为单一：2015年的收入主要来源与广告业务，占比达到70.9%；暴风魔镜等硬件销售虽然较2014年大幅上升，却也仅有20.2%的占比，收入约为1.3亿元。而内容变现环节的视频点播，占比则仅为3.3%，收入2145万元。



从这一比较就可以看出，暴风科技的收入模式太过单一，且严重依赖广告收入。这一点上的情况有点类似2013年以前的乐视网，当时最大的收入同样是广告业务，占比达到35.53%。当然，彼时还是乐视生态圈概念爆发的前期。如果暴风科技要走乐视的老路，当然也是要走内容为主的道路。因此高溢价收购稻草熊影业倒也不足为奇。

硬件的亏损以及剥离

如果在内容端暴风科技还只能仰望乐视网后背的话，那终端的情况两家则实属难兄难弟了。

众所周知，乐视终端制造商致新的亏损已经拖累乐视网整体的盈利情况。根据2015年年报显示，乐视致新电子科技(天津)有限公司2014、2015年的净利润分别亏损达到3.86亿元以及7.3亿元，正所谓越卖越亏。而暴风科技的情况也并没有好到哪里去，2014以及2015年的收入分别为515万元和1.31亿元，成本分别为494万元和1.2亿元，虽然从毛利率角度来看略有盈利，但是净利情况可想而知。

自然，把亏损留在上市公司不利于业绩，两家公司不约而同将硬件厂商剥离。暴风科技方面，2015年8月公司公告，公司拟将持有的暴风魔镜11%的股权转让给暴风控股(北京)有限公司和黄晓杰。本次股权转让后，公司持有暴风魔镜19.84%股权，不再纳入合并范围变化。谈到剥离，苦于暴风魔镜成长期亏损会拖累公司业绩，减持到20%以下便可不计入公司亏损的做法，暴风科技CEO冯鑫曾在公开场合表示“我们也很痛”。而乐视网仅持有的硬件生产商乐视致新58.33%的股权，并非全资子公司，在会计核算方面不会将所有亏损都核算在上市公司内。因而会出现净利润亏损，归属于母公司净利润盈利的情况。

暴风科技和乐视网对于硬件厂商的布局也有所类似：乐视致新参投TCL集团，而暴风科技也在2015年年底投资了统帅创智家，其为海尔电器旗下电子品牌，也可以理解为绑定了海尔电器。两家分别绑定了传统的电器生产商以降低制造成本，也是用心良苦。

独有的VR概念 先驱还是先烈？

软件内容不如乐视，硬件和乐视不相上下，但是暴风科技却有着乐视不具有的业务：游戏以及VR。暴风科技在其年报致股东的一封信中，将VR单独拿出来说了一番，其中更是提到魔镜用户规模已突破100万规模。根据暴风科技宣布搭建的平台中，也有VR平台在其中，分别是长视频平台暴风影音、短视频平台秀场、硬件平台暴风TV以及VR平台暴风魔镜。

VR领域作为当下最火热的投资领域，资本的嗅觉往往快过产业的发展速度。当前无论是国际还是国内市场，产品始终避免不了晕眩以及颗粒的问题。从已有Oculus Rift、HTC Vive以及索尼的 PlayStation VR产品中，硬件的价格区间在4000-7000元不等。反观暴风魔镜，其官方网站价格仅为499元，其原理就仅仅是光学成像的立体感，更别提内容的沉浸式体验了。

再看暴风科技每年的研发投入，2015年仅为1.36亿元，此前两年分别都只有8300万元和9300万元。而HTC VIVE单个产品的研发投入至少超过一亿美元(约合6.49亿元人民币)。投入的悬殊决定了产品的质量以及未来，暴风科技的诚意可以从其产品中看出一二。至于依靠收购甘普科技、立动科技和稻草熊影业来补充内容短板的做法，暴风科技则是有更长的路要走。

实际上，暴风科技的VR处境远不如其二级市场表现得那么泰然，前有乐视等内容生产涉足VR产业，后有腾讯等BAT企业加码游戏。从目前来看，暴风科技仅有的优势是推出了技术性较弱的暴风魔镜，而这优势可以发挥多久，却没有人看得清。

4月26日，暴风科技上涨1.55%，报收于72.24元，总市值199亿元。这一价格与其上市后的股价高点相比，已经跌去一半。

相关阅读：暴风科技2016年Q1营收1.9亿元 净利润达339.55万元

via：界面

声明：游资网登载此文出于传递信息之目的，绝不意味着游资网赞同其观点或证实其描述。