为什么游戏第一股不是斗鱼？

整体来讲，直播行业已经不再是当初那个“一片蓝海”的朝阳产业，接力棒早已传给短视频，进入稳定发展阶段。

跌跌撞撞，斗鱼这张招股书终于交了。

北京时间4月22日晚，游戏直播平台斗鱼向美国证券交易委员会（SEC）正式递交了IPO申请。招股书显示，斗鱼拟在纽交所挂牌，交易代码为“DOYU”。

这已经数不清是第几次听到斗鱼准备上市的消息了。2018年年初，斗鱼COO程超就透露有IPO计划，当时还是拟在港股上市，过了半年，虎牙已经成功敲钟，成为国内游戏直播第一股，斗鱼还是迟迟没有动静，只传出两次赴美递交了招股书，但都没有通过。

转眼间，虎牙已经上市一年了，4月8号，虎牙直播还宣布增发定价，募资总额预计超5亿美元。5亿这个数字，刚好是斗鱼此次IPO的融资规模。


和顺风顺水的虎牙相比，斗鱼算是“起了个大早，赶了个晚集”。原本无论从融资次数还是融资规模，都远高于虎牙，结果去年时不时有主播封禁、薪酬纠纷、违约跳槽各种事情冒出来绊斗鱼一脚，现在它和虎牙谁才是直播领域的老大，变得越来越难说了。

两方各有优势，也各有短板，相互制衡，很难拉开差距。

从用户规模上看，斗鱼2019年一季度，斗鱼的平均月活用户数为1.592亿，2019年第一季度，斗鱼付费用户达600万，同比增长66.7%。两个数据都要高于虎牙的1.17亿和480万。

从运营策略上看，虽然两者都是靠游戏内容起家，但还是有所不同。斗鱼现在似乎更倾向于发展成一个泛娱乐化平台，在科技、户外、美食、综艺、语音、公益、电商等多个领域都开始了布局。

这不仅能够起到扩大用户圈层的作用，还能培养出更多类似冯提莫、陈一发这样可以向艺人方向发展的主播，从而获得艺人经纪、广告等其他渠道的收入。在造星能力上，斗鱼确实要强于虎牙，这点从逐年规模暴涨的斗鱼嘉年华也能看得出来。

2018年五月，斗鱼嘉年华升级成“首届国际武汉斗鱼直播节”，邀请了1000多位主播、职业选手到来，仅明星阵容方面就已是去年两倍有余，场地方面则扩大了三倍，三天入园人次共52.18万。


直播说到底还是内容产业，生产内容的人是平台上的主播，尤其是头部的主播。用户往往追随的是主播，而不是平台，根据艾媒咨询发布的《2017-2018中国在线直播行业研究报告》，在面对“自己所喜欢主播更换平台”这一问题时，85.7%的受访网民选择“会跟随主播一起更换平台”，仅14.3%的受访网民选择“不因主播离开而更换平台”。

艾媒咨询分析师认为，头部主播作为平台内容的主要提供者拥有大批粉丝拥护，其对平台的选择将带动观众流量在不同平台间迁移，因此主播资源的争夺是直播平台在现有发展模式下的必经之战。

这也解释了为什么3月25号，PDD在斗鱼复播，热度在巅峰时达到了5亿，直接挤爆了服务器；知名主播嗨氏从虎牙跳槽，要支付4900万元的巨额违约费。

除了对头部主播的争抢，在内容本身上，斗鱼和虎牙也必然会出现“同题竞争”的情况。

斗鱼上市之后，两者的正面冲撞可能会集中在电竞领域。近两年国内电竞的发展速度有目共睹，英雄联盟S8全球总决赛的观赛数据打破了全球电竞的记录，独立观众9960万，同时观看人数4400万，已经超过NBA最受欢迎的单场赛事的数据。


“一方面电竞的边界在加速扩大，真正出圈触及到了更多非核心粉丝的大众人群；另外一方面，电竞行业的壁垒进一步被打破，更多的行业、资本、品牌参与到电竞行业的共建中。”在2019腾讯UP生态大会上，腾讯电竞业务负责人侯淼说。

在斗鱼的招股书中也有提到，此次募集的资金将用于“提供更多优质电竞内容”。今年1月，虎牙则成立了电竞公司，并且将电竞提升至为虎牙公司级战略。

在2018年第四季度财报电话会议上，CEO董荣杰表示，2019年虎牙将继续加大对高质量电竞赛事的投入以推动增长，未来会围绕赛事、游戏和俱乐部等，做内容加工、自办赛事等更多尝试。

2018年第四季度，虎牙播出了包括英雄联盟2018赛季全球总决赛（LOLS8）和王者荣耀职业联赛秋季赛（KPL Autumn）等在内的110多个电竞赛事，观看人次超过3.8亿。这使其2018年的外部赛事直播总数达到约400个，总观看人次超16亿。被当做差异化战略重要组成部分的自办赛事，也有超过5800万的观看人次。

2016年至今，斗鱼获得了29个全球性及全国性电竞赛事的独家直播权，并在2018年直播了约337场电竞赛事，承办了85场电竞赛事。在电竞领域的积累，要强于虎牙，而且由于平台属性的多样性，在电竞与娱乐化的结合上也会优于虎牙。

可以说，在没有了其他竞争对手之后，斗鱼和虎牙对于电竞内容版权的争夺，可能会像视频平台对体育赛事的争夺一样，愈加激烈。

在海外市场上，虎牙已经走在了斗鱼前面，2018年6月，虎牙与腾讯合作，进军东南亚市场。董荣杰透露，现在虎牙海外月活用户数已破千万。而斗鱼本来在深圳成立了一个名叫Doyo的海外业务拓展团队，结果两个月刚过，整个部门70多人全部被裁掉。


和虎牙相比，斗鱼最大的压力其实来自于营收。根据招股书，斗鱼目前还尚未盈利，2018年净亏损为8.19亿元，因为收入分成费用和内容成本的增长，亏损同比扩大37.88%。而虎牙已经连续5个季度盈利，2018全年实现净利润4.61亿元，实现扭亏为盈。

没盈利就能上市？确实，因为美国市场采用的是“注册制”，核心是信息披露，IPO的门槛相对较低，即便企业亏损也能IPO。

上市后，斗鱼的一切都将交给资本市场检验，如果不能在财报上给出一个满意的答卷，承受的压力同样是巨大的。

反观虎牙，虽然已经实现盈利，但收入结构比较单一。美国头部直播平台Twitch的营收分为三部分，广告、赞助和订阅，其中订阅和广告模式都很成熟。而虎牙直播板块对营收的贡献高达95.8%，广告收入贡献不超过4.2%。

斗鱼也存在这样的问题，不过相比虎牙要稍好一些，并且已经开始在电商、广告、线下活动、艺人经纪等方面做出尝试。

去年全民直播、网易薄荷直播倒闭，以及前阵子熊猫tv破产，成败之间，几年前还闹得沸沸扬扬的“千播大战”似乎画上了句号。虎牙CEO董荣杰在接受雷帝触网采访时也表示，中国的互联网人口红利及游戏行业的人口红利都慢慢在消退，行业已经经历了一轮洗牌，马太效应会加剧。


这似乎已经成为了互联网各行业的标准戏码，共享单车是这样，社交平台是这样，打车软件也是这样，一阵风口吹起，人们蜂拥而至，头脑慢慢冷静之后又悻悻而逃，只有做到最好的人才能站到最后。对于直播行业来说，熊猫TV倒下之后，几乎再也没有平台能够真正威胁到斗鱼和虎牙。

整体来讲，直播行业已经不再是当初那个“一片蓝海”的朝阳产业，接力棒早已传给短视频，进入稳定发展阶段。

根据CNNIC发布的《第42次中国互联网统计报告》，截至2018年6月，我国网络直播用户规模达到4.25亿，较2017年末仅微增294万，用户使用率为53.0%，较2017年末下降1.7个百分点。

现在已经是外部竞争压力减轻，增量市场转向存量市场的情况，上市之后，筹得的资金将会帮助斗鱼探索多元营收，提升用户体验和运营效率，并加大营销力度，以提升品牌影响力、扩大用户基数。

当斗鱼和虎牙重新站在同一起跑线后，谁能率先找到新的增长点，谁就能在下一阶段的决赛里保持领先。

作者：赵思强
来源：刺猬公社（ID:ciweigongshe）