A股市值最高游戏企业诞生——世纪华通并购盛趣游戏的“马太效应”猜想

2月20日，世纪华通发布公告宣布并购盛趣游戏(原盛大游戏)成功过会。这一消息立刻引发各方关注，有专家认为：随着重组完成，世纪华通将成为A股规模最大的游戏上市公司。并且，按照目前两家公司良好的运营态势来看，重组之后的“A股市值最高游戏企业”有可能进一步做大做强。

近年来，并购重组已成为企业转型及拓展的主要方式之一，无论是夕阳产业通过并购新兴行业，让公司重新焕发第二春，还是通过不断“吞噬”将企业规模做大做强，在国内资本市场已经屡见不鲜。但并购重组带来的并不都是完美的结果，并购后各自的业务能否形成互补、发展战略是否契合、新公司结构是否合理、业务协同能否到位等等，这些都是并购成功与否的关键。2018年A股公司有70多起重大重组失败，其中强强联手的并不在少数，很多就是因为未能做到上述各点。而这一次，世纪华通并购盛趣游戏，究竟能否产生“马太效应”，两强联手强者更强，更是成为整个业界关注的焦点话题。


“异业并购”奠定重组基础

一般而言，“异业并购”的难度要远远高于同业并购。世纪华通从汽配向游戏产业的“异业并购”且获得成功，实属不易。

早在2014年，世纪华通借助并购天游、七酷，正式进军游戏行业。经过几年的磨合，在顺利实现企业结构调整和管理过渡之后，又与2018年成功并购点点互动，迅速实现了业绩的快速提升，形成了汽配与游戏双主业发展模式。从世纪华通发布的2018年财报来看，2018年实现营业收入81.24亿元，同比增长132.72%，归属于上市公司股东的净利润9.62亿元，同比增长22.94%。这其中，游戏运营收入为53.46亿元，同比增加高达673.34%。如此亮眼的业绩报表，也从一个侧面证明了世纪华通对并购的游戏企业实现了完美的融合，其管理体系和业务架构已适应游戏行业的发展。而这种“异业并购”的成功经验，无疑也为这次世纪华通再次与盛趣游戏的并购重组奠定了基础。


多元互补有望全面突破

近年来，中国游戏市场呈现日渐细分和多元化的发展趋势。国内较为知名的游戏企业比如腾讯、网易等等，大多采取的也都是多元化的产品布局，有的企业更是几乎覆盖了所有游戏细分领域。而多元化布局的企业往往具有更稳定的发展和更强大的抗风险能力。

从世纪华通与盛趣游戏的产品布局来看，明显具有较强的互补性。世纪华通旗下点点互动在手游领域具有极强的实力，天游软件则具有较强的休闲竞技类游戏运营能力，七酷网络则在产品研发方面有多年积累。另外，2019年，点点互动还会在海外推出多款二次元、女性向、休闲类游戏，进一步丰富自身的产品类型。而盛趣游戏则是国内老牌的游戏企业，此前就具有强大的端游基础，这几年，盛趣游戏更是成功实现了端改手的战略升级，连续成功发行了《龙之谷手游》《传奇世界手游》《神无月》《传奇世界3D手游》等多款移动端游戏。目前，盛趣游戏共上线端游、页游和手游约100款，已经形成了多元化的产品布局。在这种情况下，世纪华通与盛趣游戏并购重组，将会形成端游、手游、页游等较为全面的产品布局。另外，还有一点值得关注，在游戏市场经历了20年发展，盛趣游戏拥有相当雄厚的IP资源，目前累积有《传奇世界》《龙之谷》《彩虹岛》《神迹》《梦幻国度》《神无月》《光明勇士》《盘龙》等50多个IP储备，未来将围绕这些IP积极推进文学、动漫、影视等泛娱乐式的发展，这显然也能助力世纪华通在未来形成一个以游戏为核心较为全面的新文化产业生态圈。

而更加值得关注的是，盛趣游戏在产品研发方面长期投入，自研产品规模庞大。目前盛趣游戏旗下约100款游戏中，自研游戏就有43款，占比在40%以上。伽马数据发布的《2018—2019年中国游戏产业研发竞争力报告》显示：盛趣游戏位列中国十大研发竞争力游戏企业，并被列入端游IP产品研发典型企业。而Newzoo、伽马数据联合发布《2018年全球移动游戏市场企业竞争力分析报告》则显示，盛趣游戏旗下《龙之谷手游》《神无月》等在全球市场都有出色的成绩，表现出了盛趣游戏拥有的多个全球性端游IP在端改手方面的竞争力，在盛趣游戏并入世纪华通之后，这种研发端的优势能增强世纪华通在不同细分领域的产品研发能力，使其业务实现多元化的全面突破。

渠道融合实现内外开花

世纪华通旗下的点点互动在2018年中国游戏出海浪潮中捷报频传。2018年，凭借旗下《火枪纪元》《阿瓦隆之王》的强势表现，点点互动入围App Annie2018年全球App发行商收入Top52榜单，在11家上榜的中国企业中排名第5，位列全球第52位。同时，点点互动还入选Facebook、谷歌评选的2018年度中国出海品牌50强。实际上，点点互动一直以海外发行运营见长，目前，点点互动已与Facebook、Google Play、Apple AppStore、Amazon等国外各大主流游戏平台建立并保持了长期良好的合作关系，能够提供美国、欧洲、德国、沙特阿拉伯等10多个国家和地区的支付解决方案，发行不同语言版本。已具备了世界范围内全网跨平台的能力，拥有健全的国际化发行网络，能够成功完成国内自主研发游戏的海外发行和推广。世纪华通2018年外销收入超过45亿元，同比增加7,329.49%，也几乎全部来自于点点互动的海外收入。

而盛趣游戏则是国内老牌游戏发行运营商，国内市场开发较为全面，尤其是去年2月，腾讯以30亿元战略入股盛趣游戏，双方在现有业务上强化深度合作。腾讯的入股也意味着为盛趣游戏带来国内最强渠道，可以充分借助腾讯的导量和运营能力，扩充国内市场。另外，盛趣游戏近年来也在加大海外业务的推广。目前，盛趣游戏在全球有六大研发发行中心，已经构建一个可以辐射全球的六大发行体系，在新加坡、韩国都设有子公司。旗下游戏《龙之谷手游》在海外市场表现尤为出色，不仅接连在港澳台和东南亚地区登上iOS免费榜榜首和畅销榜前列，更跻身2018年5月中国手游海外收入与下载量排行榜TOP30。

在这种情况下，盛趣游戏和世纪华通形成了国内外市场和渠道的优势互补，在双方重组完成之后，市场将进一步融合互补，很可能形成国内国外全面开花的新局面。


两强携手打造A股吸金王

在新兴的数字文化创意领域，游戏无疑是最令人瞩目的吸金王。国内知名游戏厂商的主打游戏产品，往往月流水都会过亿。腾讯的《王者荣耀》甚至创造过月流水30亿的成绩。而世纪华通与盛趣游戏在游戏市场的盈利能力也是极为出色。


2018年，在整体游戏市场监管加强、增速下滑的情况下，世纪华通营业收入依然保持131.29%的超高年增长率，净利润增速同样维持在高位，同比增幅28.48%，就是来源于点点互动在海外市场的优异表现。而另一方面，盛趣游戏的成绩则更具看点。据公告显示，2017年盛趣游戏营收41.94亿元，扣除股份支付费用后净利润17.43亿元，这一数据在2017年游戏同行业内排名仅次于腾讯和网易。在游戏版号审批暂停的2018年，盛趣游戏同样表现出更为强劲的盈利能力。2018年1-11月未经审计扣非归母净利润为19.61亿元，已经完成了2018年承诺净利润的91.8%。这一成绩，比2018年净利润最高的完美世界还多出2亿元。而最新的数据则显示，盛趣游戏2018年承诺业绩21亿元净利润也已经顺利实现。另外，盛趣最核心几款IP累计创造的流水数据也极为惊人，《龙之谷》IP约100亿元，《热血传奇》IP约200亿元，《传奇世界》IP超100亿元。其中《传奇世界》这一IP价值报告评估约为130亿元，IP具备极强号召力，为后续IP系列游戏上线后的表现提供了保障。

按照目前中国游戏市场的整体发展趋势来看，大厂商优势明显，马太效应越发显著，世纪华通与盛趣游戏合并之后，盛趣游戏也将成为支撑世纪华通业绩增长的新引擎，其规模效应将得到进一步增强。2018年，世纪华通游戏运营收入为53.46亿元，盛趣游戏的营收也超过了40亿元。2019年世纪华通与盛趣游戏并表之后，游戏营收将可能达到100亿元，成为A股市值最高的游戏企业。


来源：游戏产业报告
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