节衣缩食的2019上半年：游戏市场还有哪些公司在买买买？

任性买买买的公司已经没有了。

游戏行业进入寒冬以来，勒紧腰包过日子就成为厂商的一项必备技能。除去在研发运营上精简成本外，另一个很明显的现象在于2019年至今资本市场也较往年冷清了不少，大手笔购买的动作不再常有。

一定程度上，国内游戏行业投资并购市场正处于低谷期。其实经历2016、2017并购井喷的两年之后，2018年起资本市场就有所降温，今年也没能迎来反弹。

葡萄君近日对2019年以来半年内的投资收购事件进行了盘点，具体名单如下图所示：


半年披露8起收购案，仅1起收购金额过10亿

根据公开信息整理统计，刚刚过去的半年中，国内游戏行业相关的投资并购事件共有8起。如果和去年同期的6起相比，这其实是个不错的数据，但要和2017年同期的19起相比，则要逊色很多了。

差距产生的原因，一方面是游戏市场大环境所致，2017年游戏市场处于高速增长期，全年实际销售收入达到2036.1亿元，手游独占57.0%份额继续增加，寄希望于扩大营收规模的公司往往会选择收购优质游戏资产，由此引发资本热度居高不下。而2019年游戏行业尚未能从寒冬中走出，市场规模还有待复苏，游戏公司普遍下滑的净利润也让投资方望而却步。

另一方面，2017年同期有很大一部分收购属于跨界并购，其中以山东矿机、卧龙地产等传统企业上市公司为主的并购案引领了一波资本热潮。而近两年，证监会叫停上市公司跨界投资的声音增多，跨界收购案门槛提高，因此数量发生骤减。上述名单中，只有杭州高新收购快游科技为跨界收购。值得一提的是，这笔收购案最初在3月4日计划以2.5亿元收购100%股权，期间收到过深交所的问询，并在6月10日更改为以7700万元收购35%股权。


而除此之外，收购金额的缩减也是这份表单传递出的另一个信号。8起收购案中，昆仑万维22.75亿收购闲徕互娱35%股权为最大手笔，姚记扑克6.68亿收购成蹊科技46.55%股权位居其次。相比之下在2017年上半年，山东矿机收购文脉互动和麟游互动、三七互娱收购墨鹍科技和智铭网络股权、卧龙地产收购天津卡乐、迅游科技收购狮之吼、巨龙管业收购杭州搜影和拇指玩等收购案的规模都超过了10亿。

顺带一提，名单中投资金额前三名都是建立在持有标的公司一定股份基础上的二次（或多次）收购——昆仑万维此前持有闲徕互娱65%股权，姚记扑克此前持有成蹊科技53.45%股权，顺网科技此前持有汉威信恒51%股权，各方都旨在补齐这块版图。相对再看几组初次建立资本关联的公司，投资规模就比较谨慎了。


我们也会发现，资本市场内的泡沫正逐步消失，理性投资居多，从而影响投资金额的缓慢下降。比如顺网科技在2016年曾以5.75亿收购汉威信恒51%股权，对方估值11.27亿；再到2019年2月又以4.45亿收购其49%股权，对方估值9.08亿，下降2亿多。考虑到标的公司业绩并无下跌表现，且顺利完成3年对赌协议，这2亿更多是代表了资本市场早期遗留下来的泡沫。

寒冬之下，8起收购案体现出这些特点

尽管2019年至今收购案不多，但不缺乏看点。

首先是快。以电魂收购游动网络80%股权为例，后者刚刚在新三板主动摘牌一个月就收到了电魂的收购要约，显然电魂也是看中了这家厂商的营收能力（2018年1-10月净利润2317万元），所以选择第一时间发起收购。为了达成收购条件，他们还将本来用于建设网游运营平台的1.97亿元，和用于新网游开发的9317万元，用于收购游动网络的股权。


杭州高新半年内两次发起对快游科技的收购动作也不算慢。对于后者，旗下《刺秦秘史》《桃源灵境》《画狐》等游戏的定位都是传播中国传统历史文化和侠文化，或许在杭州高新看来，这种风格在当下的游戏市场具备不错的潜力。

其次是谨慎。比如顺网科技收购汉威信恒的付款方案中，顺网科技在第一、二笔常规支付后，后续设置了一些门槛。简单来说，汉威信恒若能赶在顺网科技2019年报发布前拿到次年CJ主办批文，则可收到第三笔款1.3亿元，反之则先支付6000万元，并在取得批文之后再支付7000万元；第四笔类似，若能赶在顺网科技2020年报发布之前拿到2021年CJ主办批文，则可收到尾款5000万元，反之则需要拿到批文后再支付，如果一直未能拿到，汉威信恒不仅拿不到5000万尾款，还需要赔偿顺网科技2000万元的损失。可见投资方对CJ主办权的重视程度。

最后是战线拉得更开。上半年，字节跳动加大在游戏领域的拓展布局，除上线小游戏外，收购《全民无双》《决胜武林》等游戏的研发商上海墨鹍也属于他们的一次新尝试；云游控股1.5亿元收购一家VR游戏业务公司北京西瓜互娱，推出品牌“头号玩咖”，从内容场景上尝试新思路；擅长打造场景化互联网用户运营平台的盛天网络，则选择了《生死格斗5》、《三国志11》、《大航海时代IV》、《真三国无双6》等一系列IP的运营方天戏互娱，开启了一段新征程。

结语

不难看出，如今的资本市场已经不再像以往对待游戏公司那样，任性地买买买了。投资者会以更谨慎、更变通的眼光筛选优质的标的公司，保证把钱花在刀刃上。

放眼海外，中国公司投资海外游戏团队的案例数也有增长之势，有多少资本还能流向国内游戏公司还是个未知数。在这样的节奏下，下半年还能有哪些资本收购案，就更值得关注了。


作者：龙之心
来源：游戏葡萄
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