17.2亿买3.2亿卖，中文在线为何“甩卖”晨之科？

2018年上市公司们集体计提商誉减值，2019年轮到了打折甩卖？

游戏公司不赚钱，年底要靠卖房产、股权来冲业绩？

对急于改善业绩的上市公司来说，卖资产，从来都是最便捷、最直接的“利器”。比如*ST游久，最近就计划把上海市浦东新区8套房产卖了，评估价值1.554亿元，如果顺利卖出，将带来8000万元的净利润。

除了卖房产，卖地和卖股权也是很常见的。

中文在线就计划把陷入亏损的晨之科给卖了。

12月11日，中文在线发布公告，拟将持有的晨之科100%股权出售给钢钢网，交易对价为3.24亿元。这距2018年3月，晨之科80%的股权完成工商变更登记，成为中文传媒100%控股子公司不到21个月。

这是一笔看起来不划算的买卖。

2016年和2017年，中文在线累计以17.2亿元获得了晨之科100%的股权。其中，包括7亿现金。如今，为了止损，他要3.24亿元把晨之科“甩卖”了。

“拟出售晨之科 100%股权，以规避未来游戏行业可能产生的风险，尽可能降低上市公司的损失。”中文在线称，卖掉晨之科，预计带来6648万元投资收益。但晨之科在2019年前十个月亏掉了6295.25万元，所以在不考虑相关税费影响和业绩补偿的情况下，中文在线2019年利润约将增加353万元。

晨之科是一家专注于二次元领域的手游发行商，不过它在2018年游戏版号停发之后没有新游戏上线，转向海外市场没赚到钱还把成本堆高了。

2018年这家公司亏了266万，到了2019年上半年亏损扩大到了3767万元。


晨之科的亏损除了外部原因，自然也有内部问题。但2018年版号暂停发放给游戏公司的影响，也的确影响了不少游戏公司2019年的业绩。那么，如果投资、收购的游戏公司盈利无预期，握有这些公司股权的上市公司们，年底了会不会通过卖股权让财报好看一点？

所以，中文在线把晨之科卖了，是“网文+二次元IP”开发模式的失败？还是上市公司甩卖盈利难有预期游戏公司股权的开始？

集体甩卖的可能性小，毕竟，“接盘侠”难寻。

投A站，并购晨之科

中文在线想做二次元文化生态

晨之科的股权，是分两次卖给中文在线的。

一次是2016年11月，中文在线发布公告拟以现金2.5亿元收购晨之科20%股权。其中，以现金出资1.2亿元增资晨之科，认购其9.6%的股权；以现金1.3亿元从晨之科股东朱明手里收购10.4%股权，上述增资及收购完成后，中文在线获得了晨之科20%的股权。晨之科投后整体估值为 12.5 亿元。

剩余的80%股权，是中文在线于2017年8月计划收购的。2017年8月10日，中文在线拟以14.7亿元总价收购游戏公司晨之科剩余80%股份。其中，以现金方式支付 44956.03 万元；以发行股份方式支付 102303.97 万元。晨之科投后整体估值为 18.375亿元。

2018年3月5日，晨之科80%的股权过户事宜完成工商变更登记。至此，中文在线持有晨之科100%的股权。

中文在线为什么投资，并购晨之科？

2016年11月，中文在线拟投资的对象不止晨之科这一家公司，还有A站。中文在线拟以现金出资2.5亿元认购A站13.51%的股权，成为A站第二大股东。这样做的理由是，旗下的汤圆创作、游戏业务以及A站可以与晨之科形成二次元战略级协同效应，形成“内容+渠道+变现”的二次元文化生态，完善产业链以打造超级IP，提升中文在线的核心竞争力。

中文在线看中的是这个文化生态。当时，不论是A站还是晨之科财务数据都算不上理想。

2015年，A站资产总额2122万元，负债1.16亿元，营业收入363万元，净利润亏损1.13亿元。2016年1月-9月，资产总额3625万元，负债总额1.47亿元，营业收入71.37万元，净利润亏损1.46亿元。


2015年，晨之科资产总额1696万元，负债总额1872万元，营业收入1897万元，净利润亏损1823万元。2016年1-8月，晨之科资产总额1.09亿元，负债3791万元，营业收入8863万元，净利润3769万元。

A站是二次元文化的垂直社交平台，晨之科是一家有社区和直播业务的二次元手游发行商。

社交平台是二次元领域最难做也是最重要的部分，直到今天，不赚钱的头部社交平台，仍被大公司看好且未来可期。这是因为二次元游戏的付费，二次元电商以及二次元社区的游戏联运……都有了许多成功的、可持续的案例，且处于高速增长中。

至于二次元手游发行这件事，却从2018年开始变得越来越困难。

1.4亿保本卖A站股权，3.24亿甩卖晨之科

中文在线二次元文化生态梦碎

回溯到2016年，二次元这个领域还没有多少成功案例，资本看好的原因更多是这个概念。

米哈游的崩坏系列，真正开始赚钱的是《崩坏学园2》。《崩坏学园》是单机游戏，在2013 年上线半年后《崩坏学园2》正式立项，2014 年3 月公测。

B站正是这款二次元游戏的联运方。2014年7月，米哈游CEO兼《崩坏学园2》制作人蔡浩宇在一次演讲中说，B站的核心用户几乎可以cover到安卓核心用户的60%-70%。到2016 年9，运营了两年的《崩坏学园2》充值流水累计超过7 亿元。同年，《崩坏3》上线。

中文在线正式发布公告，拟对外投资A站和晨之科是在2016年11月。《崩坏学园2》这一款游戏的成功，至少就可以说明垂直社区可以做二次元游戏发行的渠道，二次元游戏也可以很赚钱。

中文在线有IP，做成游戏可以给晨之科发行，A站可以作为一个渠道给游戏带量。这样看，中文在线的确打了一手好牌。

2016-2017年，晨之科在二次元游戏发行这件事上，也的确跑出了几款产品。


2015 年 4 月，代理的日本游戏《白猫计划》在国内上线；2015年8月推出了《新花千骨》手游；到2017年5月31日，《战场双马尾》注册账户逾 611.29 万人，累计付费账户逾 66.37 万人，累计流水已超1.87亿元。

移动游戏，G站广告和第三方直播，这三部分收入构成了晨之科的主要营收。2016年，移动游戏的收入1.34亿元，到了2017年，前五个月的收入就有7074万元。

晨之科剩余80%股份被收购的时候，CEO朱明承诺在2017-2019 年度的扣非净利润分别不低于 1.50 亿元、2.20 亿元和 2.64 亿元。这个对赌，2017年完成了，2018年直接从赚钱变为了亏钱。2019年亏损继续扩大，还没等财务数据出来，中文在线就发公告说，要把晨之科卖了。

除了亏损266.98万，2018年中文在线对晨之科还总计计提了14.43亿元的资产减值。其中，商誉计提减值12.54亿元，可辨认无形资产计提减值准备1.89亿元。

中文在线在2018年财报里写道，游戏版号停发之后晨之科就没有上线新游戏了，2018 年给公司贡献主要收入的仍然是之前的游戏项目。包括《幻想计划》、《姬斗无双》、《铁甲舰队》、《铁甲战姬》、 『神无月』/《神无月》、『アヒ?ス?ホライス?ン』/《深渊地平线》、《恶灵退散》、《百姫退魔- 放课後少女-》。

而在2018年6月，中文在线把持有的A站股权，转让给了快手。

中文在线称，在投资协议签署后，向A站支付投资预付款1.385亿元。后因与A站签署的《关于广州弹幕网络科技有限公司增资协议》中设有“先决条件”，A站未能满足相关要求，所以中文在线没有将剩余的1.115亿元付给A站。至于“先决条件”的内容到底是什么，仍未可知。

从交易价格上看，中文在线投入1.385亿元，退出回收了1.4亿元，基本属于“保本”退出。


到了2018年结束的时候，晨之科的对赌没完成，国产漫画《妖怪名单》的同名二次元手游也“黄了”。

2019年过半，晨之科的国内游戏发行、广告和直播业务都不见起色，半年亏损扩大到了3767元。所以，年底卖晨之科这件事，并不算突然。2019年9月，中文在线在回复投资者提问的时候，就已经直言“晨之科有员工五十余人”。

而经过2018年的资产减值，3.24亿元的转让价格其实并不低。

如果转让成功，中文在线“网文＋二次元IP开发”的模式，最终以失败告终。

那么，2019年游戏公司到底赚不赚钱？

我们统计了2019年上半年，国内67家上市及挂牌游戏公司公布的财务数据。

67家公司49家盈利。

32家上市公司中有5家亏损，35家新三板挂牌公司中有13家亏损。


上半年，创梦天地上线了9款新游戏，腾讯上线了8款新游戏。在版号重新开始发放之后，各大游戏公司都开始新一轮的“军备竞赛”，其中7家公司上线了37款新游，还有34款未发布。


游戏版号是2018年12月29日恢复审批的。2019年的4月2日，首批进口游戏的版号开始再次下发。而从这些获得版号的游戏看，大厂并不具备优先权，版号下发多是参考申请的先后顺序。

而至于版号给游戏公司带来的影响。肯定有，但最受影响的是产品单一的研发公司，对于产品储备丰富的发行公司来说，离”致命的打击“还很远。这一点，从新三板挂牌和上市游戏公司在2019年上半年的营收情况里可以看到。

再来看海外发行。我们例举了2019年6月中国手游海外收入Top30的产品。发现，这里面也不是只有大厂或者是常年在海外耕耘的游戏公司，也有彼得网络这样的新成立不久的公司。

所以，我们只从公告里看到了晨之科受版号影响导致无新游上线，公司陷入持续亏损。但其他原因，并不得而知。


所以中文在线在晨之科投资上的失败，有一部分是行业原因。

至于游戏行业的发展前景，以及网文IP的游戏化改编我们依然看好。

作者：小李
来源：三文娱（ID:hi3wyu）