畅游将完成私有化，4月17日将成搜狐全资私有公司

北京时间4月15日搜狐宣布，与畅游达成的合并计划将于4月17日生效，届时畅游将成为搜狐直接或间接全资控股子公司，完成私有化。消息公布后市场反应平淡，搜狐盘后股价为6.69美元，涨1.98%；畅游盘后股价不涨反跌，跌0.74%至10.69美元。



搜狐称，根据2020年1月24日搜狐与其间接全资子公司Sohu.com (Game) Limited（以下称“搜狐游戏”），及搜狐游戏直接全资子公司Changyou Merger Co. Limited（以下称“畅游并购公司”），和畅游公司（以下称“畅游”）（NASDAQ: CYOU）所共同签署的《合并协议及计划》（以下称《合并协议》）中的相关规定，畅游并购公司和畅游已经签署并向开曼公司登记处提交了一份最终版《合并计划》（以下称“合并计划”）。

根据此合并计划，搜狐将通过合并（以下称“畅游合并”）收购其未持有的畅游全部流通股票。在畅游合并中，畅游并购公司将并入畅游，于2020年4月17日生效（以下称“生效时”），合并后畅游将作为本次合并的存续公司。

根据合并计划的规定，合并生效时，畅游届时已发行且存续的非搜狐持有股份（搜狐持有股份以下称“例外股份”）A类普通股将被注销，以换取每股获发5.4美元不计息现金的权利；且畅游届时存续且不代表例外股份的每一股美国存托股票（一股美国存托股票代表两股A类普通股）将被注销，以换取每股存托股票获发10.8美元不计息现金的权利（需要减去0.05美元ADS注销费用及其他可能的费用）。

此外，根据畅游股权激励计划发行、存续且可立即行权以购买畅游A类普通股的每份期权（以下称“可行权期权”）将被注销，可行权期权持有人有权获发一定数额的现金，金额由5.4美元与可行权期权所适用的行权价格的差额（如5.4美元高于此行权价格），乘以该可行权期权可购买的A类普通股股数确定；

根据畅游股权激励计划发行、存续且尚不可行权购买畅游A类普通股的期权（以下称“不可行权期权”）将继续存续，并根据生效时畅游实际管理以上不可行权期权所适用的畅游股权激励计划和奖励协议，在合并生效后继续存续并计算行权日期。

由于畅游并购公司持有畅游所有已发行且存续股份超过90%的投票权，合并后畅游将作为本次畅游合并的存续公司。畅游股东不需要对此次畅游合并进行批准。

如畅游合并在生效时完成，将使畅游成为搜狐直接或间接全资拥有的私有公司，畅游将从纳斯达克退市，畅游的美国存托股票计划也将终止。

事实上，早在2017年，畅游就发布公告称，公司董事会收到搜狐董事长张朝阳的初步非约束性要约，张朝阳将收购畅游所有在外流通A类普通股和B类普通股。不过，当时的私有化仅以张朝阳个人名义提出，直到2019年9月，畅游正式启动私有化。

2019年9月9日，搜狐宣布已向其控股子公司畅游的董事会递交初步非约束性要约。同年10月17日，畅游宣布公司董事会成立特别独立委员会，以审查和评估此私有化提议。

2020年1月25日，搜狐及畅游分别发布公告，宣布搜狐旗下全资子公司“搜狐游戏”（Sohu Game）以及搜狐游戏新成立的全资子公司“畅游并购有限公司”（Changyou Merger Co.）已同畅游达成最终合并协议。根据该协议，搜狐将以大约5.79亿美元的股权价值，现金收购该公司尚未持有的畅游全部A类流通股。

对于为何私有化，可能最重要的原因在于市盈率差异，游戏股在美国资本市场上估值都偏低。

财报显示，畅游2019年营收为4.55亿美元（约32亿元），同比增长9%；畅游2019年净利润为1.43亿美元（约10.07亿元），同比增长70.2%。其中，2019年第四季度，畅游收入为1.35亿美元，同比增长35%；净利润为5940万美元，上年同期则为1015万美元。

同期，畅游的市值却只有5.74亿美元（约40亿元），可以说，畅游的市盈率非常低，只有4。反观从畅游拆出去独立上市的第七大道，其当前市值为72.56亿港元（约9.36亿美元）。

此外，彼时已经完成私有化并回归A股的巨人网络，2019年的营收（25.69亿元）和利润（8.34亿元）都不及畅游，但其市值却达到350亿元，市盈率是43.6。而将盛大游戏装入到A股的世纪华通市值已经达到873亿元，市盈率更是144。

从结果来看，新上市游戏厂商首选A股和港股上市，美股已不再是首选目标，而端游大厂尚在美股交易的仅剩网易一家企业。