心动半年报解读：比历史上任何时候都更接近“平台+游戏”业务定位

8月31日，心动公司(02400.HK)发布2023上半年业绩公告。报告期内，公司收入17.5亿元（人民币，下同），同比增长10%；毛利10.4亿元，同比增长32.5%；净利润1.0亿。


这是心动公司自2021上半年以来，首次录得报告期内净利润，实现扭亏为盈。公司CEO黄一孟曾于2022年4月，在投资者交流会上表示，将“利用好手中的现金，确保在2023年实现盈亏平衡。”

公告称，2023年上半年，受益于TapTap广告收入的增加以及《火炬之光：无限》和《火力苏打》两款游戏在国内上线的拉动，公司保持了稳健的收入增长；再加上今年严谨的成本控制纪律，成功地扭亏为盈。

此外，公告披露，上半年TapTap中国版用户MAU为3397万，同比跌18.6%，国际版用户MAU为714万，同比跌20.5%；网络游戏月活和月付费用户数，亦有下跌。

对此，公告分析，TapTap中国版MAU同比下跌，主要受到疫情相关限制性政策退出后，用户玩网络游戏的时间减少；以及出于控制成本的目的，公司上半年减少了营销活动，导致新增用户数量同比下降等两大因素影响。

经过数次策略调整后，目前TapTap中国版MAU已经重回增长势头，在今年7月达到3930万。相较上半年，有显著止跌回升的趋势。

自研游戏进入收获期 火炬国服首季收入或破亿

今年5月及6月，心动自研游戏《火炬之光：无限》和《火力苏打》先后在国服公开付费测试。

半年报披露，《火炬之光》已经成为公司收入贡献排名第三的游戏，前两名分别是《香肠派对》和《仙境传说M》。国服开服后，《火炬之光》在iOS中国区预下载登顶游戏免费榜，并连续一周位列游戏免费榜前三名，畅销榜实现总榜最高19名。

作为赛季制游戏，《火炬之光》流水走势有显著的周期性特征。根据iOS国区畅销榜走势推估，游戏在国服第一赛季的收入，应已突破一亿元大关。第二赛季将于9月8日开启，老玩家回流情况，将是观察《火炬之光》长线运营实力的最重要指标之一。


上线已经超过五年的《香肠派对》，在上半年的表现，则有一定起伏。财报披露，今年春节档，游戏活跃用户数及流水，再创历史新高。节后，与疫情相关的限制性政策退出，手游产品普遍出现游玩时间减少的迹象，《香肠派对》也出现该现象；此外，游戏也受到若干竞品游戏上线的影响，令MAU及MPU均较去年同期有所下降。不过，公司认为，《香肠派对》在国内市场依然保持着庞大的用户数量及进一步增长的潜力。

在新游与老游表现叠加下，心动今年上半年的游戏收入，同比持平。可以认为，《火炬之光》、《火力苏打》以及下半年即将在国服上线的《铃兰之剑》，起到了优化公司游戏产品线的作用。在《香肠派对》、《仙境传说》进入产品成熟期后，有新游戏接力造血，垫高了业务安全线。

自研游戏造血的另一个优势是，公司游戏部分的毛利率也有提升，从去年上半年的40.1%显著增长至47.3%。

此外，心动对于游戏研发的投入，也更趋于良性循环。财报披露，截至今年6月30日，公司有828名员工从事游戏研发，较去年同期减少209人。这主要是由于在去年下半年，出于降低成本、增加效率的目的，公司陆续终止或调整了一些游戏项目的研发工作。目前，公司还有4款游戏处于研发阶段。

此举带来的直接效果是，上半年心动的研发开支（含游戏与TapTap）同比下降近20%至5.3亿元。这反映了过去两年国内游戏市场普遍的降本增效趋势。

TapTap已悄然改变公司收入结构

TapTap中国版在三年多以来，首次录得报告期内的月活减少，这个消息被此前公司发布的盈喜公告所披露，并引来疑问：TapTap中国版的用户增长是否已经停滞？甚至，是否已经达到增长空间的天花板？

财报提供了归因TapTap月活同比减少的线索——上半年，公司销售及营销开支同比减少了18.2%，至3.3亿元。财报进而表示，这主要由于削减成本措施，导致TapTap及游戏分部的营销开支减少。

实际上，由于公司管理层早在去年初，就为公司定下了今年年底争取实现盈亏平衡的财务目标，因此，心动今年的业务增长，受包括降本在内多个约束条件的影响。在显著削减营销开支的情况下，TapTap在今年上半年月活减少，并非不在预期内。

上半年心动扭亏为盈，一方面令公司全年实现盈亏平衡的目标渐行渐进；另一方面，也使下半年所要负担的财务约束压力，相对有所减轻。

一个重要信息是，在TapTap上半年月活减少的背景下，TapTap的信息服务收入仍在保持高速增长——财报披露，TapTap上半年收入6亿元，同比增长近30%；收入成本则同比下降了20%，降本增效成果明显。


据财报，2020-2022三年，TapTap历年的全年收入分别录得：5.2亿、6.9亿、9.8亿，年复合增长率达23.5%。因此，今年全年，TapTap收入创历史新高，几成定局，同时也继续保留了较大的商业化空间。

随着TapTap收入连续多年保持高速增长，在公司的收入结构中，TapTap所贡献的份额也在不断扩大。至今年上半年，在公司整体收入中，来自TapTap的收入比例已经达到了近35%，也创下历史新高。而在公司2019年上市后，第一份披露的中报里，这个比例仅为17.6%。

从收入结构来看，心动比历史上任何时候，都更接近“平台+游戏”的业务定位。这个定位的达成，首先使公司的业务安全系数，相较于纯游戏公司，有显著提升，公司的成长性不完全依赖爆款游戏；其次，也让TapTap“靠游戏研发和发行为TapTap提供优质的独家内容，靠独家内容驱动TapTap用户增长，靠TapTap自身的产品及运营优势留下用户、产生收入，然后再通过TapTap反哺第一方和第三方厂商的内容创作，从而产生更多优质内容，继续驱动TapTap的进一步成长”这一循环，得以确立。

一个佐证是：就在公司发布中报前几天，网易旗下游戏《全明星街球派对》在安卓平台的宣发，选择不上渠道，仅在TapTap独家发行的策略。据悉，TapTap未来仍将积极促成更多大厂游戏在TapTap独家发行。而在独家游戏的商业模式上，TapTap保有灵活空间，获得实际的货币化回报。

轻舟将过万重山

回望心动上市至今近四年的业务情况，TapTap月活用户从2019年底的1790万，增长至2023年中的3400万，近乎翻倍；TapTap收入则从2019全年4.6亿元，增长至去年全年9.8亿元，并在今年上半年录得历史新高的6亿元。

游戏方面，从2019年主要依靠《香肠派对》、《仙境传说》等，到今年上半年《火炬之光》国服上线后不久，即成为贡献公司游戏收入第三名的作品。

今年11月，《铃兰之剑》也将在国服上线。从该作品在港澳台地区的表现来看，其在国服的成绩，可被期待——在iOS畅销总榜上，《铃兰之剑》取得了香港地区第1、台湾地区第8的成绩，这并非是游戏刚上线时所获，而是游戏在8月25日上架新卡池当天的成绩。对于一款SRPG作品而言，新卡池推出节点的付费情况，更能反映游戏的长期竞争力。


今年底至明年，公司还将陆续推出《出发吧！麦芬》、《伊瑟·重启日》、《心动小镇》等三款以上自研作品，预期将更大程度优化公司游戏产品矩阵。

心动上市后的四年，也是国内手游市场跌宕起伏的四年。对心动来说，自研游戏陆续收获、TapTap验证了公司“平台+游戏”的业务定位，令公司相较四年前，业务安全边际和发展空间，有了显著改善。

可以说，公司最艰难的时刻即将过去，所需要关注的，是新游戏和TapTap的上限，将有多高。